オリンパス(7733)

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アジアパシフィック 株式調査部

2026 年 8 月 7 日

オリンパス (7733)

1Q決算: 北米需要が堅調、一部費用は後ろ倒しも構造改革

効果が発現

【ポジティブ】7日1Q決算を発表。1Qは北米売上が強く、一過性費用

が小さく、1Q営業利益290億円(BBG cons. 119億円)はコンセンサスを上

回 っ た 。 こ れ ま で2025年 5月 に 米 国 発 売 し た 利 益 率 の 高 いEDOFス

コープ等の生産が追い付かず26/3期に受注残が増えたと見られ 、1Q

粗 利 率 上 昇 に も 寄 与 し た と 考 え る 。 1Qは 構 造 改 革 効 果 も 貢 献 し

た。FDA対応の進捗変化はなし。一部販管費が2Q以降に後ろ倒しに

なり、一過性費用も今後発生するため、27/3期計画は据え置きも、株

価反応はポジティブと見る。

1Q決算: 1Q営業利益290億円と我々の予想144億円の主な差は、(1)

北米EDOFスコープ等の好調による粗利増加及び粗利率への製品

ミックス改善効果+約50億円、(2)26/3期までに実施した構造改革の

効果+約30億円、(3)一過性費用を1Qに計上せず2Q以降に計上予定

となったことによる影響+約30億円、(4)一部販管費が後ろ倒しに

なった影響+約30億円と推定する。尚、1Q一過性費用である構造

改革費用は約6億円、QARA関連費用は約7億円(GIS事業とSIS事

業)。1Q関税影響はYoYで大きな差がなかったと見る。

今後の見通し: 27/3期営業利益計画1,365-1,555億円(BBG cons. 1,406

億円)には、一過性費用として、減損リスク84億円(GIS事業51億

円、SIS事業33億円)、構造改革費用54億円(SIS事業13億円、GIS事

業22億円、全社19億円)、FDA対応のためQARA関連のその他費

用(SIS事業)23億円、その他10-20億円規模の一過性費用が複数保守

的に織り込まれている。 1Q業績を牽引したと見る米国 EDOFス

コープ等の受注残が27/3期を通じて貢献するかどうかは不明であ

るが、同社の消化器内視鏡への需要の高さを確認できた点はポジ

ティブ。一方、同社の主力工場である会津工場へのFDAの再査察

予定が未定のため、今後の焦点は引き続きFDA対応の完了、一部

製品の出荷停止の解消と考え、進捗を待つ。

Overweight

7733.T, 7733 JP

株価 (2026年8月7日):1,906円

目標株価 (2026年12月):1,900円

日本 株式調査部

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