コスモエネルギーホールディングス (5021)

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J P M O R G A N

アジアパシフィック 株式調査部

2026 年 8 月 6 日

コスモエネルギーホールディングス

(5021)

1Q 決算：利益急増。予想以上に大きかったタイムラグ効

果

【ポジティブ】1Q26利益が会社通期計画を上回る水準にまで膨れた

のはサプライズ。その主要因は、1）原油調達期間長期化を背景とし

たタイムラグ益の増加、2）安価な国家備蓄原油活用による調達コス

ト抑制、3）ジェット燃料市況高によるマージン大幅改善、などと考

えられる。懸念された石油製品調達コストの増加リスクは十二分に

吸収された形である。26年度通期利益は会社計画を上回る可能性が

高まったと考える。

国内石油事業の利益急増：1Q26の経常利益（在庫影響除き）は前

年同期比5.8倍増の1,221億円、純利益（同）は同7.8倍増の763億円

となり、会社通期計画（経常利益1,100億円、純利益400億円）を

ともに上回った。J.P.モルガン事前1Q26予想は、経常利益100億

円、純利益は60億円であった。石油部門の経常利益（在庫影響除

き）が、原油調達にかかわるタイムラグ効果による四品マージン

改善（+650億円）とジェット燃料マージン改善による四品外マー

ジン改善（+546億円）により、1Q25の104億円、4Q25の258億円か

ら大幅な増益となった。石油化学部門は期初在庫と受払差により

増益、石油開発事業はアブダビ油田権益が中東情勢による影響で

生産量減となり減益。

26年度通期業績は上振れへ：同社は1Q26利益が通期計画を上回っ

たにもかかわらず26年度通期業績の見直しを行わなかった。2Q26

以降には、石油事業の負のタイムラグ効果、石油開発事業の原油

生産・販売量低下による利益減というネガティブ要因が予想され

る。しかし、主力の石油事業では、7月から始まった原油代替調

達コストに対する補助金支給によるマージン改善効果や稼働率回

復、ジェット燃料など四品外マージンの一定水準確保、などのポ

ジティブ要因も期待できる。よって、26年度通期利益計画は超過

達成となる可能性が高いと考える。

Neutral

5021.T, 5021 JP

株価 (2026年8月6日):3,811円

目標株価 (2026年12月):3,850円

日本 株式調査部

商社、エネルギー

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