資生堂(4911.T) Q2決算:ポジティブ。大幅にコンセンサスを上回り、下期の売上高成長にも自信を示した。

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05 Aug 2026 06:49:02 ET │ 10 ページ

資生堂 (4911.T)

Q2決算: ポジティブ。大幅にコンセンサスを上回り、下期の売上

高成長にも自信を示した。

買い

株価 (26/08/05 15:30)

ターゲットプライス

CITI'S TAKE

Q2コア営業利益は314億円（前年比+2.1倍）と、コンセンサス209億円お

よび弊社予想231億円を大幅に上回った。弊社予想に対する上振れ要因は

3,269.0円

3,400.0円

日本+19億円、中国・トラベルリテール（以下、TR）+52億円、米州+30

予想株価リターン

予想配当利回り

億円（米州は主に一過性要因）など。主要セグメントの日本、中国・TRで

は、ともにコア営業利益率が前年比2～3pt改善した。通期計画に対する進

捗率は64%と高水準ながら、会社は通期計画を据え置いた。一方、実質売

4.0%

1.8%

予想トータル･リタ

5.8%

上高は前年比+2%（日本+3%、中国・TR+1%）と弊社予想並みで、Q1の3%から改善を見せた。Q1の減収要因だった日本のインバウンド売上と、

中国本土で流通在庫調整を進めていた「ANESSA」はQ2も前年比減収が続

いたものの、減収幅は縮小した。

時価総額

インプリケーション — 資生堂株は直近1カ月でTOPIXを20%程度アウトパフォームし

ていたが、そのモメンタムをさらに押し上げるポジティブなQ2決算内容だった。説

明会では、資生堂マネジメントがQ3以降の売上高成長に自信を示した。背景として

、①中国本土トラベルリテールにおけるオペレーター再編の悪影響の解消、②欧州

でのフレグランス「Max Mara」のローンチ、③上期を上回る新製品の投入数が挙げ

られた。

渡邉 宏樹AC

連結

売上高

営業利益

百万円 前年比%

OPM%

経常利益

純利益

EPS

PE

百万円 前年比%

円

倍

na

24/12A

990,586

1.8

7,575

-73.1

0.8

-1,267

nm

-10,813

nm

-27

25/12A

969,990

-2.1

-28,788

na

nm

-27,715

na

-40,679

na

-102

na

26/12CE

990,000

2.1

59,000

nm

6.0

na

105

31.1

26/12E

1,017,031

4.8

59,465

nm

5.8

61,267

nm

41,892

nm

105

31.2

27/12E

1,047,813

3.0

71,623

20.4

6.8

73,425

19.8

51,280

22.4

128

25.5

28/12E

1,079,589

3.0

90,373

26.2

8.4

92,175

25.5

64,375

25.5

161

20.3

1,306,353百万

円

8,282百万米㌦

A: 実績 E: 弊社予想 CE: 会社予想 RE: 弊社修正予想 CRE: 会社修正予想 NA: 不詳 NM: 該当せず

ｱﾅﾘｽﾄ･ｻｰﾃｨﾌｨｹｰｼｮﾝ､重要な開示事項、米国以外のリサーチアナリストに関する開示事項については ､Appendix A-1 をご参照ください｡