中国人工智能行业: Kimi K3重置前沿模型估值框架，但超过50%的回调夸大了智谱ARR轨迹所受的影响，维持‘增持’评级

Research evidence excerpt

中国人工智能行业: Kimi K3重置前沿模型估值框架，但超过50%的回调夸大了智谱ARR轨迹所受的影响，维持‘增持’评级

金融中心：美国摩根大通银行迪拜分行(JPMorgan Chase Bank, N.A., Dubai Branch)受迪拜金融服务管理局(Dubai Financial Services

Authority, 简称DFSA) 的监管， 其注册地址是Dubai International Financial Centre - The Gate, West Wing, Level 3 and 9 PO Box 506551, Dubai,

UAE。 本材料已由美国摩根大通银行迪拜分行分发给DFSA 监管条例所定义的专业客户(professional clients)或市场对手方(market counterparties)

。

欧洲经济区（EEA）：除非另有说明，本研究材料由J.P. Morgan SE （简称JPM SE）在欧洲经济区分发。JPM SE 由德国联邦金融监管局(简称

BaFin)授权为信用机构，并受BaFin、德国中央银行（Deutsche Bundesbank）及欧洲中央银行 (简称ECB)联合监管。JPM SE 总部位于法兰克福

，注册地址为TaunusTurm, Taunustor 1, Frankfurt am Main, 60310, Germany。这些材料已在欧洲经济区分发给被视为专业投资者(或相当于专业

投资者)的人士(合称“欧洲经济区专业投资者”)，依据的是MiFID II 第4 条第1 段第10 款和附件II 及其在该等人士所属本国司法管辖区的实施

情况。非欧洲经济区专业投资者不得依据本材料采取行动，也不得依赖本材料。与本材料相关的任何投资或投资活动仅面向欧洲经济区相关人

士，并且只能是欧洲经济区相关人士进行该等活动。

香港：摩根大通证券(亚太)有限公司（J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited）（公司实体编号AAJ321）受香港金融管理局及香港证券及

期货事务监察委员会监管，J.P. Morgan Broking (Hong Kong) Limited 公司（公司实体编号AAB027）受香港证券及期货事务监察委员会监管。

美国摩根大通银行香港分行（JPMorgan Chase Bank, N.A., Hong Kong Branch）（公司实体编号AAL996）受香港金融管理局及香港证券及期货

事务监察委员会监管，是依美国法律成立的有限责任公司。如在香港分发本材料属于受监管活动，则该等材料由摩根大通证券(亚太)有限公司

(J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited)及/或J.P. Morgan Broking (Hong Kong) Limited 公司在香港分发。

印度：J.P. Morgan India Private Limited (公司识别码- U67120MH1992FTC068724)，注册地址为J.P. Morgan Tower, Off. C.S.T. Road, Kalina,

Santacruz - East, Mumbai，邮编400098， 公司在印度证券交易委员会 (Securities and Exchange Board of India, 简称SEBI)注册为“证券分析师

(Research Analyst)”，注册编号INH000001873。J.P. Morgan India Private Limited 同时在SEBI 注册为印度国家证券交易所有限公司(National

Stock Exchange of India Limited)和孟买证券交易所有限公司(Bombay Stock Exchange Limited)（SEBI 注册号：INZ000239730）的成员，以及证

券业务参与行(“Merchant Banker”) (SEBI 注册号- MB/INM000002970)。电话：91-22-6157 3000，传真：91-22-6157 3990，网址：

http://www.jpmipl.com 。