JAPANESE FIRST TO MARKET

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JAPANESE FIRST TO MARKET

ؓةؓقبنؔشؠ 株式調査部

Japanese First to Market 2026 年 6 月 23 日

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تٴ٘ٳ؜٫طٴمػـٳحٴًر (山村淳子)

26/3期4Q決算及 ׭חר 後 ץ 向 ׋י 論点整理

家庭用 تٴ٘ 業界ռ ؜٫طٴمػـ 業界 ר 足元 ר 株価 ש ռ実態 ע 乖離 בפ׆؃ 弱含 ׹ 続 ׋נ־؅׆ ռ我ր שٗا٥ 企業

分析 ר 観点 ׅ؃ ռ27/3期後半 ץ 向 ׋י 家庭用 تٴ٘ 業界 ר 投資優先順位 ،ثقٗ / أُث٫ ̝ و٫ظ؜ق٘ث HD→任天堂

עד؅ ս27/3期1Q決算 ץ 向 ׋נש٧ٴ٣فأػُ 開催後 ץ efootball ר 売上高拡大傾向 ׆ 確認 ׏؆ 始 ׻נ־؅ثقٗ ռ大幅

営業増益 ، 見込 ׺أُث٫ռ1Q決算後 שو٫ظ؜ق٘ث HDռ任天堂 ، 主 ץ 推奨 ד؅ ս ؜٫طٴمػـ 業界 ש٢ا٣ٴ

ـ HD→ ٙ٣أ٢ ̝ ح؜وٴؠٴذ؟٫ـר 順 ץ 推奨 ד؅ ս家庭用 تٴ٘ 業界 ש 1)日本 רث٫ؾ٫ؼٳ IP ר 国境超 ׂ

ע ռ2)AI活用 ץ؂؅ 開発効率化 ، 業界 ؾٴٖעד؅ ս ؜٫طٴمػـ 業界 ש 感情産業 סּ؅ 家庭用 تٴ٘ץ 比 ׳נ ռAI

導入 רهٴف٣׆ 低 ־ ս業界 ؾٴٖעבנ ռ1)AI活用 ץ؂؅ 売上高拡大 ע 収益性改善 ע ռ2) ٍ؛٫ؾػا 再編 ץ 注目 ד

؅ ս

紙 ٳ 包装業界（日本） (桑原明貴子)

DATA & NEWS (4-5月)：5月ռ主要製品 ר 在庫 ש 前月比 ס 増加 ץ 転換

5月 ר 内需 ٚٙ٫ط٘ש ռ段 ٔٴ٣ 原紙ռ印刷 ٳ 情報用紙 ע׼ץ 4月 ער 比較 ס 悪化ս前年同月比 סש 休日数 ר 変動 ׆ 影

響 בי 可能性 שּ؅׆ ռ在庫 ׆ 前月比 ס 増加 ץ 転 גי 点 ש׾׾ 懸念 עפ؅ؿٴطٕ؜٫ـս6月以降 ׼ 在庫 ׆ 増加 ב 続 ׋

؅ׅ 否 ׅ، 注視 ד؅ ս弱 ־ 内需 ٚٙ٫ط٘ר 中ռ在庫増加 ׆ 続 ׋ת ռ日本製紙 ׾ 王子 ٓٴ٣ؿ؛٫برרب١ٍ؛ػا

用紙価格改定交渉 ר 阻害要因 עפ؅٢را׆ 否 ׻פ־ ս

سؤحٗٴ HD (6460) (山村淳子)(6460 JP, OW)

27/3期以降 ר 大型 ط؜ـ٣ 発売再開 ע ռ חר 後 ר և売 ؅ 力ֈ ר 効力発揮 ץ 期待

27/3期以降 ר 営業利益予想 ، 下方修正 ב ռ26年12月 ׸סר 目標株価 ، 3,400円 ׅ؃ 2,600円 ײ 引 ׇ 下 ׌י ս28/3期ռ29/3期 ר

営業利益予想下方修正幅 ש 7-8%ץ 留 ׸؅ ս目標株価引 ׇ 下 ׌ר 主 פ 要因 ש 業界平均PER ר 切 ؄ 下 ׆؄ץ؂؅׼רս27/3期

ש 主力 ط؜ـ٣ 発売時期 ר 弊社前提 ، 見直 ביי׻ռ ث٫دٝٴٖ 事業 ר 営業利益予想 ، 従来比45億円下方修正 בי

׆ ռ28/3期以降 ש׵׶ 据 ׂ 置 ׉ ս28/3期以降 ר 主 פ 下方修正 ר 要因 שتٴٗ٫ب 事業 ר 先行投資費用 ר 積 ׹ 増 ב (弊社予

想: 約30億円)פף ս当社 ר 株価 ש M&A不発 ׾ ռ ط؜ـ٣ר 発売遅 ؆פףץ؂؄ ռ弱含 ؍ס 推移 בנ־؅ ս一方 ס M&A関

連 ר 追加的 פ 減損計上 ٢راש 現時点 סש 限定的 ס ռ27/3期3Q以降 ר 大型 ط؜ـ٣ 発売確度 ׼ 上 ׆؄ממּ؅ ս割安感

׼ 残 ؅ ս投資評価ևOverweightֈ ، 継続 בי ս