神戸製鋼所: F3/27期 1Q決算：実力利益での下方修正；値上げの完遂に期待したい

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Update

2026 年 8 月 5 日 09:40 AM GMT

神戸製鋼所 (5406) |

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+

Japan

白川 祐

株式アナリスト

F3/27期 1Q決算：実力利益で

の下方修正；値上げの完遂に

期待したい

神戸製鋼所 (5406.T, 5406 JT)

鉄鋼 | 日本

AlphaSignals 決算リアクション

影響なし

小幅未達

小幅な下振れ

弊社シナリオへの影響

実績VSコンセンサス

向こう１２か月のコンセンサ

スEPSの方向性

出所: 会社資料、モルガン・スタンレー・リサーチ

投資判断

業界投資判断

目標株価

直近終値 (2026年 8月 5日)

時価総額 (基本) (十億円)

一日平均売買代金 (十億円)

Underweight

Cautious

1,850円

1,972円

779.8

4.5

26年度1Q着地はコンセンサスを下回った：5日13時発表。同日説明会開催。26

年度RP着地は227億円。コンセンサス250億円/弊社予想275億円を下回った。弊

社予想比では、素材系事業において主に鉄鋼事業がスプレッド悪化で下振れ

た。在庫評価除きRPは116億円（YoY-210億円）。YoYでは、素材系事業における

コスト増加に対する構造的な価格転嫁の遅れや、神戸発電所3号機の定期点検延

長が主因となり、減益となった。1Qの中東影響は-55億円。

26年度会社RP計画は修正なしだが、在庫評価除きでは下方修正：26年度RP計

画はYoYほぼ横ばいの1,200億円（弊社予想1,200億円、コンセンサス1,220億

円）。在庫評価除きのRP計画は1,155億円から995億円へ下方修正。素材系で主に

スプレッド悪化や調達コストアップで下方修正され、電力で定期点検の延長で

下方修正となった。中東影響は、前回計画では上期中の収束を前提に-100億円

を織り込んでいた一方、新計画では年度末まで現状が継続する前提（2Q 90ド

ル/bbl、下期80ドル/bbl）とし、-120億円へ拡大した。下期利益回復には鋼材価

格の値上げが肝。

推奨アクション：在庫評価影響を除いたRPの下方修正はややネガティブな印

象。市場では、今期会社計画について、素材系事業はややアグレッシブな一

方、機械系事業は保守的との見方が多く、全体としては安心感のある内容と弊

社は認識していた。ただ、今回の決算では機械系事業における挽回がみられな

かったことが、やや物足りない内容として受け止められたとみる。業界相対感

からUW継続。

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