UD社の買収価額は概ね合理的な水準と評価：OC事業の成長に期待

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UD社の買収価額は概ね合理的な水準と評価：OC事業の成長に期待

2026年 6月 15日

化学

個別銘柄コメント

三井化学 (4183)

投資判断: 買い 目標株価 3,000円

株価 (6月12日) ¥2,060 注目点：シナジーや参入障壁に関する説明は不十分との印象目標株価との乖離 +46%

TSE区分 Prime 当社は米Ultradent Products社(UD社)の買収契約締結(本

連結主要データ (予想はみずほ証券) 件)を6月12日(金)の午後3時30分ごろ発表、6月15日(月)の午後1時30分より

時価総額 (十億円) 827.48 本件に関する説明会を開催した。UD社の25/12期の営業利益、純利益、純発行済株式数 (百万株) 401.69

潜在株式数 (百万株) – 資産及び従業員数は各々30.9百万ドル、24.0百万ドル、220.5百万ドル及び

1日出来高 (千株: 月平均) 3,458.19

外国人持株比率 (%, 25/9) 26.9 約1,500名(UD社日本法人のホームページによればこの内約200名が米国外

配当(円, 27/3予想) 85.0 の従業員)であり、取得価額900百万ドルの内8割強程度が株主価値とされ、配当利回り(%, 27/3予想) 4.1

配当性向(%, 27/3予想) 48.2 買収時のバリュエーションはPERで約30倍及びEV/EBITDA倍率で約15倍と

自己資本比率(%, 27/3予想) 40.7

BPS(円, 27/3予想) 2,444.1 された。本件に係る重要な偶発債務の発生は当社の知る限り存在しないとさ

PBR(倍, 27/3予想) 0.8 れた。本件の買収価額は、歯科材料領域の企業買収としては概ね合理的なROE(%, 27/3予想 当期利益ベース) 7.4

ROA(%, 27/3予想 税前利益ベース) 5.1 水準と判断、シナジー効果の早期顕在化にも期待する。

(注) 発行済株式数には自己株式を含む

株価/相対株価 当社は本件によりオーラルケア(OC)事業の規模拡大及びシナジー効果発

現を企図、当社の既存のOC事業であるKulzer社やサンメディカル社との一

体運営、並びに、高分子科学や精密合成等における当社の広範な知的財

産の有効活用などにより、OC事業全体で29-31/3期頃にPPA償却後ベース

対売上高コア営業利益率(ROS)15%及び同ROIC9%以上の達成を目論む

とされた。ただし、創業者であるDr. Dan Fischerは買収後のUD社には残ら

ないとされた事、UD社のCEOであるDirk Jeffs氏はUD社に残るとされるもの

の、Jeffs氏及びコア従業員の離職を抑制するメカニズムなどに関する説明

シニアアナリスト 山田 幹也 は不十分と判断する事等から、UD社の参入障壁及び付加価値が買収後の+81 3 6202 8390 mikiya.yamada@mizuho-sc.com

コア従業員の離職や競合による模倣品の上市等により棄損されるリスクに

みずほ全カバレッジの ついては説明が不十分と判断する。

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UD社の主要事業はホワイトニング分野の歯科製品(UD社の売上高の

約6割)及び直接修復分野の歯科製品(同約4割)とされ、ホワイトニング製品

では世界シェア首位、全世界の歯科材料市場の約半分を占める北米市場

に強みを持つとされた。歯科治療においては滲出液の抑制や歯科材料の

粘度設計等と共に扱いやすい容器などの重要性も高いとの当社の説明は

合理的と判断するが、UD社の参入障壁の維持・強化及びシナジー効果の

定量化等に関する当社からの説明は不十分と判断する。当社のOC事業の

今後の業績動向を注視したい。

連結業績 株価 ¥2,060 (6月12日) 52週株価高安 ¥2,477.5～¥1,546

決算期 IFRS基準 売上高 前年比 営業利益 前年比 税前利益 前年比 当期利益 前年比 EPS PER EV/EBITDA

(百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%) (円) (倍) (倍)