Misto Holdings (081660.KS)：3Q不及预期，2026全年指引隐含4Q不及预期

AI 投研摘要

Misto Holdings 3Q26营收W1.1tr（同比+3%），营业利润W128bn（同比-3%），低于市场一致预期约11%。分业务看，Misto ex-Acushnet营收同比+15%但主要来自会计变更，估算底层营收同比-5%，OP同比+9%得益于美国业务亏损收窄及全球royalty同比+4%；Acushnet营收同比+1%，OP同比-4%，受IT相关费用及激励薪酬上升拖累。公司维持2026全年合并OP指引，但将Misto业务OP指引从同比+10-20%下修至持平至+5%，主要因中国业务推进费用及PPA费用，Citi认为这仍隐含共识下行风险，并预测4Q营业亏损W38bn，差于市场一致预期亏损W3bn；Citi的2026全年OP预测W579bn略高于公司指引。正面因素是公司把三年股东回报目标从W500bn上调至W550bn。Citi下调FY26-28净利润预测8-12%，反映中国业务成本、Acushnet OPM假设及韩元走强，12个月目标价由W54,000下调至W47,000，采用SOTP：对ex-Acushnet业务给予FY27约7x P/E（此前约8x，反映2027年起中国/美国业务回报不确定性），对Acushnet持股应用控股公司折价。当前价W37,550，Buy评级，预期股价回报25.2%、股息率5.6%、总回报30.8%；2026E P/E 7.2x、P/B 0.9x、EV/EBITDA 4.4x、ROE 13.4%。

买入理由：估值低且股息率高；三年股东回报目标上调至W550bn；美国业务减亏与全球royalty增长；目标价W47,000较现价有25.2%上行空间；盈利下修已部分反映4Q亏损风险

卖出风险：4Q营业亏损预测W38bn远差于共识W3bn；Misto业务OP指引下修至持平至+5%；Acushnet受IT与激励费用压制；FILA turnaround依赖Disruptor单一产品线；中国/美国业务回报与韩元汇率不确定性

催化剂：3Q业绩已公布；关注4Q业绩与2026指引兑现、W550bn股东回报执行、中国业务投入回报、Acushnet费用控制及美国业务减亏。

核心个股：Misto Holdings(081660.KS), Acushnet Holdings(GOLF.N)

由 DeepSeek 依据报告首页生成；PDF 原文摘录待抽取完成后补充。