ENEOSホールディングス(5020): 1Q決算：国内石油事業が大幅増益。米C4素材大手の買収も発表

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J P M O R G A N

アジアパシフィック 株式調査部

2026 年 8 月 8 日

ENEOSホールディングス (5020)

1Q 決算：国内石油事業が大幅増益。米C4素材大手の買収

も発表

【 や や ポ ジ ティ ブ 】 堅 調 な 利 益 進 捗 と な っ た が 、 同 業 の コ ス

モEHD、出光興産の1Q26利益が通期計画を上回ったインパクトに比

べるとサプライズは小さい印象。1Q決算と合わせて発表された米国

Ｃ4素材大手TPC買収は、同社が掲げる中期戦略方向性に合致した投

資でもありポジティブに評価できよう。

国内石油事業がタイムラグと輸出市況改善により大幅増益：1Q26

の営業利益（在庫影響除き）は前年同期比113％増の2,874億円、

純利益（同）は同6.2倍増の2,784億円となり、J.P.モルガン事前予

想（営業利益1,900億円、純利益1,200億円)を上回った。石油製品

ほか部門の営業利益（同）が、原油調達にかかわるタイムラグ効

果（前年同期比+834億円）と輸出マージン改善・製油所トラブル

改善効果など（同+416億円）により前年同期比+1,250億円増益と

なり、石油・天然ガス部門は原油市況高と円安効果で+116億円の

増益となった。通期業績ガイダンスの変更はなかった。2Q以降の

業績は負のタイムラグ効果の影響を受けることになるが、1Q26に

計上予定だったJX金属株売却益 （860億円）の計上が2Q26以降に

ずれたこと、製油所稼働率回復、代替輸入コストに対応した調整

補助金支給開始（7月~）などを考慮すると、通期利益計画の達成

確度は上がったと考える。

素 材 分 野 の 大 型 M&A実 行 ： 決 算 発 表 と 同 時 に 米 国 Ｃ 4素 材 大

手TPC社買収も発表。買収金額は非開示であるが2,000億円以上と

推定している。TPC社は、ブタジエンなど主要Ｃ4素材で北米シェ

ア1位、買収後にENEOSグループと合わせたブタジエン生産能力

（1,044千トン/年）は世界3位となる見込み 。過去3年間平均の営

業利益は約100百万米ドル、EBITDA約200百万米ドル。ENEOSは、

素材分野を4つの戦略・成長領域の一つと位置付けている。将来

的には、北米での川下分野への投資や国内エラストマー事業を中

心とした高機能素材事業とのシナジーにも期待したい。

Overweight

5020.T, 5020 JP

株価 (2026年8月7日):1,350円

目標株価 (2026年12月):1,600円

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