テルモ(4543) 1Q決算：一過性要因を除いても概ね順調な印象

研报英文原文证据摘录

J P M O R G A N

アジアパシフィック 株式調査部

2026 年 8 月 7 日

テルモ (4543)

1Q決算: 一過性要因を除いても概ね順調な印象

【ややポジティブ】7日1Q決算を発表。1Qは米国関税還付130億円(原

価影響)、その他収益200億円のプラス要因が発生した。各事業とも順

調な印象で、その一過性要因2点を除いても1Q営業利益895億円 (BBG

cons. 46億円)はコンセンサスを若干上回った。同社は一過性要因2点

を織り込み27/3期営業利益計画を大幅上方修正したが、一過性要因を

除けば27/3期計画は据え置き。株価上昇は小幅にとどまると見る。

1Q決算: 1Q売上高は概ね計画通り。1Q事業別では、アオルティッ

ク 事 業 で の 一 部 製 品 (RelayPro)自 主 回 収 (6-7月 に 発 表 済 )の 影 響

を、TIS事業等の好調によって補った。1Q価格改定効果は+22億円

で順調な印象。26/3期3Qから連結したOrganOx社のオーガンテク

ノロジーズ事業1Q売上高は為替影響を除くとYoY+30%程度で、計

画通りの進捗となった。26/3期に買収したCDMO事業ドイツ工場

の1Q損益は-18億円で、現在欧米製薬企業から多くの引き合いが

あると同社は説明した。同社はドイツ工場を2027年に稼働開始予

定。1Qの一過性要因として、米国関税還付金(原価改善影響)を心

臓血管カンパニー事業に約110億円、メディカルケアソリューショ

ンズ カ ンパ ニ ー 事 業 に 約 10億 円 、 血 液 細 胞 テクノ ロ ジ ーカ ンパ

ニ ー 事 業 に 約 10億 円 を 計 上 し た 。 尚 、 1Q米 国 関 税 支 払 い 影 響

は-47億円。1Qその他収益(調整項目)として和解金の受領200億円

を計上した。

今後の見通し: 27/3期営業利益計画は2,575億円(従来2,245億円, BBG

cons. 2,260億円)。為替影響、一過性要因を除いても、27/3期計画達

成に向けて概ね順調な印象。27/3期のリスクは、(1)中東情勢影響

による下期以降の原材料費高騰影響を値上げで相殺できるかどう

か、(2)オーガンテクノロジーズ事業売上の高成長が継続するかど

うか(同社によると、夏は季節性で売上が小さい傾向にあ

る)、(3)CDMO事業のドイツ工場での案件を下期に順調に獲得でき

るかどうか、(4)アオルティック事業でのRelayProの自主回収の動

向と考える。自主回収については、同社によると、原因は特定で

きているが、生産プロセスの見直しや規制当局への申請及び承認

取 得 予 定 を 精 査 し た 結 果 、 出 荷 再 開 が 当 初 予 定 の 27/3期 3Qか

ら27/3期末に遅れる可能性がある。ただし、その場合も他事業が

好調であるためカバーできると同社は説明した。今後のカタリス

トは12月15日の新中計発表と見る。

Overweight

4543.T, 4543 JP

株価 (2026年8月7日):2,373円

目標株価 (2026年12月):2,700円

日本 株式調査部

医療機器 & 医療サービス

齋藤 奈央子 AC

(81-3) 6736-8693

若尾 正示

(81-3) 6736-8612

JPモルガン証券株式会社

アナリストによる保証および米国以外のアナリストのディスクロージャーを含む重要なディスクロージャーに

関しては4ページ目をご覧ください。