Exosens : Theon acquiert HGH (électro-optique/lutte anti-drones)

研报英文原文证据摘录

Exosens : Theon acquiert HGH (électro-optique/lutte anti-drones)

NSTEIN FLASHMAIL

18 juin 2026

Aleksander Peterc

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Global Aerospace & Defense aleksander.peterc@bernsteinsg.com

Exosens SAS

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Surperformance

Objectif de cours

EXENS.FP 72.50 EUR

RENFORCEMENT DE LA PLATEFORME D’UN CLIENT CLÉ, SANS CRÉATION D’UN NOUVEAU CONCURRENT DIRECT

Principaux enseignements à tirer de la dernière opération de M&A d’envergure de Theon sur HGH Systèmes Infrarouges

L’acquisition de HGH Systèmes Infrarouges par Theon ne constitue pas, à nos yeux, une menace frontale pour la dynamique d’Exosens

dans les drones et la lutte anti-drones.

Les deux sociétés se situent à des niveaux différents de la chaîne de valeur de la lutte anti-drones : HGH fournit des systèmes passifs de

détection infrarouge à large zone (la gamme panoramique IRST Spynel, ainsi que ses logiciels d’IA Cyclope et GAIA) tandis qu’Exosens

fournit les composants et les cœurs (notamment les tubes intensificateurs de lumière, les cœurs de caméras thermiques et divers

dispositifs de détection) intégrés dans les drones et les systèmes de capteurs.

HGH apparaît donc plus vraisemblablement comme un client des détecteurs d’Exosens que comme un concurrent direct.

L’élément le plus significatif pour la thèse d’investissement sur Exosens est d’ordre structurel, et non lié aux produits. Theon détient

une participation de 9.8% dans Exosens, avec un partenariat stratégique de fourniture de tubes intensificateurs de lumière, tout en

étant un champion européen de l’optronique intégré verticalement (HGH, Kappa Optronics, ShockEOS et la JV Safran-Theon dans les

systèmes opto-électroniques et infrarouges embarqués). Cette situation crée une dynamique de coopération/concurrence simultanées