アステラス製薬: F3/27 Q1決算：高水準なスタート。2Q以降はコスト消化も加速予定

研报英文原文证据摘录

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Update

2026 年 8 月 5 日 12:21 PM GMT

アステラス製薬 (4503) |

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+

Japan

村岡 真一郎

株式アナリスト

F3/27 Q1決算：高水準なス

タート。2Q以降はコスト消化

も加速予定

リ ゼホン

株式アナリスト

今回の変更点

アステラス製薬 (4503.T)

従来

現在

アステラス製薬 (4503.T, 4503 JT)

目標株価

2,050円

2,200円

医薬品 | 日本

AlphaSignals 決算リアクション

影響なし

大幅超過

小幅な上振れ

弊社シナリオへの影響

実績VSコンセンサス

向こう１２か月のコンセンサ

スEPSの方向性

出所: 会社資料、モルガン・スタンレー・リサーチ

株価ポジティブ小：好調1Qは市場も想定していたが、Core

OPは市場期待を大きく上回った(R&D未消化、Xtandiの一過

性好調が寄与)。Xtandiは3Q-4Qから減速が不可避であ

り、1Qのみで強気視は尚早と考える。EW継続

主な要点

1Q実績：Core OP 2,214億円(+55% yoy)は市場期待以上。四半期ベースで過去

最高益を更新。主力5品が好調持続

通期会社計画：Core OP 6,200億円据え置き。2Q以降のR&D消化加速等が理

由。2Q決算で大きめ上方修正の可能性が高いと弊社は考える

弊社予想変更：足元を反映し弊社予想を増額。今期Core OPは6,625億円

投資判断

業界投資判断

目標株価

対目標株価上値/下値余地 (%)

直近終値 (2026年 8月 5日)

時価総額 (基本) (十億円)

配当利回り (F26e) (%)

年度 (3月決算)

売上高 (十億円)

営業利益（日本） (十

億円)*

経常利益 (十億円)*

純利益 (十億円)*

EPS、基本 (円)*

従来予想EPS、基本

(円)*

EPS (円)**

従来予想EPS (円)**

P/E (基本)*

P/B (基本)

ROE (%)*

EV/EBITDA (基本)

F25

Equal-weight

In-Line

2,200円

2

2,159円

4,170.9

3.7

F26e

F27e

F28e

2,139.2 2,418.0 2,193.5 2,056.5

382.6 473.5 392.0 296.5

291.6

162.8

356.5

199.0

183.6

295.0

164.7

150.5

223.9

125.0

105.4

237.0

15.5

2.5

19.3

9.6

289.6

277.1

10.8

1.9

19.5

7.2

258.2

244.1

13.1

1.8

14.4

7.5

210.2

190.7

17.3

1.7

10.2

8.3

特に注記がない限り、指標はすべてモルガン・スタンレーModelWareフレー

ムワーク による

** = コンセンサス基準

* = 公表基準

e = モルガン・スタンレー・リサーチ予想

→6,915億円へ。F3/28以降は6-12％ずつ増額

EW継続：F3/28以降は3年連続減益との基本的な方向性(弊社見解)を変更する

ほどではない、と我々は引き続き考える

1Qは高水準：Core OPは、通期会社計画に対して36%の高い達成率。主力5品が

好調だったことに加え、R&Dが未消化気味でスタートしたことが影響。主力5

品(Padcev、Izervay、Vyloy、Veozah、Xospata)の合計売上1,603億円(+43% yoy)は

非常に高水準。コストはしっかり管理。

弊社予想の変更：我々は従来より、会社計画には上振れ余地が大きいと考えて

いた。だが、1Qの高水準なスタートを反映し、弊社予想を増額修正した。為替

前提も変更(ドル：155円→160円)。この結果、Core OPの増額幅は、今期が4％、

来期以降は6-12%。ただし、F3/28以降は3年連続減益(Xtandi特許切れ影響)との

考え方を変えるほどではないと考える。

目標株価変更(2,050円→2,200円)：予想増額を反映。F3/28ベースの予想P/E

8.5倍は据え置き(医薬平均に45-50%ディスカウント)。特に、F3/28、F3/29は2桁

減益となる点を考慮。新薬(KRAS、Claudin次世代)は浮上しつつあるが、競合も

多く、重要データ取得が2029-30年になる点を意識。

Morgan StanleyはMorgan Stanley Researchの調査対象

となっている企業と取引を行っており、また行おう

としています。その結果、当社に利益相反関係が生

じる可能性があり、Morgan Stanley Researchの客観

性に影響を及ぼす場合があり得ることをご承知おき

ください。Morgan Stanley Researchは投資決定を下

すうえでの一要因に過ぎないものとお考えくださ

アナリストによる証明、ならびに重要な開示事項は

情報開示セクションをご参照ください。

+= 米国外の関係会社で雇用されているアナリスト

はFINRAに登録されておらず、会員の関係人ではな

…