Applied Materials Inc.: 決算発表に向けた3つの問い

研报英文原文证据摘录

M

Idea

2026 年 8 月 5 日 03:59 AM GMT

Morgan Stanley & Co. LLC

Applied Materials Inc. | North America

Shane Brett

決算発表に向けた3つの問い

株式アナリスト

Joseph Moore

株式アナリスト

今回の変更点

Applied Materials Inc. (AMAT.O)

従来

現在

目標株価

$647.00

$646.00

Mason Wayne

アソシエイト

Ella Tulchinsky

Appliedは、前例のないDRAMの強さに牽引され、26暦年の

半導体システム出荷が40%超成長する態勢にある。もし27

年のDRAM WFEが750億ドル超、28年が1,000億ドル超であ

れば、投資判断のEWへの格下げは時期尚早であり、弊社の

投資テーマは誤っていたことになる。

アソシエイト

主な要点

投資判断

業界投資判断

目標株価

直近終値 (2026年 8月 4日)

時価総額 (百万)

52週 高-安

8-10月期の売上高は、弊社予想105億ドル、コンセンサス予想95億ドルに対し

て、ガイダンスは105億ドル超になると予想。

26暦年の半導体製造装置出荷はガイダンスの30%超を上回る可能性があると

弊社はみる。

決算発表に向けた3つの問い。弊社は決算発表に向けて3つの議論があるとみる:

1) AppliedはLam Researchおよび東京エレクトロンの9月期ガイダンスに追随でき

るか、2) Appliedは長期的な粗利益率を強気に語れるか、3) 27年のDRAM WFEに

ついて何がわかるか。8-10月期のガイダンスについて、Lam Researchおよび東

京エレクトロンはいずれもシステム出荷が30%超成長するとのガイダンスを示

しているが、弊社は出荷が前四半期比30%増を超えることをハードルとみなす

べきとは考えておらず、それは強気シナリオと位置付ける。Appliedは11-1月期以

Nicole Kozhukhov

アソシエイト

Applied Materials Inc. (AMAT.O, AMAT US)

Semiconductor Capital Equipment | United States of

America

Equal-weight

In-Line

$646.00

$546.62

$439,500

$739.67-154.47

年度 (10月決算)

F25

F26e

F27e

F28e

EPS ($)**

従来予想EPS ($)**

P/E

コンセンサスEPS ($)§

配当利回り (%)

9.42

24.8

9.32

0.7

12.66

12.36

43.1

12.28

0.4

19.08

17.41

28.7

16.81

0.4

23.26

20.97

23.5

20.30

0.5

特に注記がない限り、指標はすべてモルガン・スタンレーModelWareフレー

ムワーク による

** = コンセンサス基準

§ = コンセンサスデータはリフィニティブ提供

e = モルガン・スタンレー・リサーチ予想

四半期 EPS ($)

四半期

2026e

従来

2026e

2027e

従来

2027e

2025

る。粗利益率について、弊社は、AppliedがLam Researchにより近い水準に歩調

Q1

Q2

Q3

Q4

2.38

2.39

2.48

2.17

3.37

3.76

2.38a

2.86a

3.37

4.06

3.97

4.23

4.49

4.71

4.32

4.65

4.94

5.17

を合わせ、20年代末までに粗利益率を50%台半ばへ拡大させる道筋を明確に示

e = モルガン・スタンレー・リサーチ予想, a = 会社公表実績値

降、Lam Researchを上回っており、8-10月期は20%増、11-1月期は9%増とする弊

社予想通りなら、26年通期のシステム出荷は44%増と、極めて好調な年とな

せない構造的理由は見当たらないとみる。ただし、直ちに拡大するとの想定は

弊社モデルに織り込んでいない。弊社の見方に対する主なリスクは、LAMが製

造の大半をマレーシアに移管することによる利益率への恩恵を弊社が過小評価

している可能性があること。東京エレクトロンの担当アナリストは田村鈴音。

ではAppliedに関する弊社の見方はどうなるのか。弊社はDRAMのWFEについて

引き続き精査中であるが、DRAMのWFE投資が27年に750億ドルを超え、市場が

ビット供給の伸びの40%を混乱なく吸収し、かつ28年もDRAMのWFE投資が堅

調(1,000億ドル超)な年になるとの明確な見通しが得られる場合、Appliedは極め

て有利な位置に立つと認識している。そのシナリオでは、弊社の投資判断引き

下げは時期尚早で、弊社の投資テーマは誤っていたことになる。

業績予想を引き上げ、目標株価を調整。弊社は26暦年の予想を369億ドル/13.93

ドルから387億ドル/14.60ドルに、27暦年の予想を462億ドル/18.41ドルから505

億ドル/20.26ドルに上方修正する。…