クレハ: 当面は低水準な利益が続くと予想

研报英文原文证据摘录

クレハ: 当面は低水準な利益が続くと予想

Update

2026 年 6 月 24 日 06:31 AM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+クレハ(4023)M| Japan 渡邉 亮一

株式アナリスト

Ryoichi.Watanabe@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8929

当面は低水準な利益が続くと 渡部 貴人

Takato.Watabe@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5436予想 小路 かよこ

アソシエイト

今回の変更点 Kayoko.Shoji@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5437

藤田 佳乃

クレハ (4023.T) 従来 現在 アソシエイト

目標株価 3,800円 3,400円 Kano.Fujita@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8932

PVDFは固定費負担が厳しく、家庭用品などは原料高がマイ

ナス要因。しかし、DOE5.0%維持の株主還元方針が株価を

下支え

クレハ(4023.T, 4023 JP)

主な要点 ファインケミカル | 日本

xEV市場の停滞を背景として、リチウムイオン電池材料のPVDFに関して減損 投資判断 Equal-weight

業界投資判断 In-Line

損失340億円（新設備270億円、既存設備70億円）を計上 目標株価 3,400円

対目標株価上値/下値余地 (%) (11)

PVDF新設備への投資額は750億円（従来計画700億円）であり、減損や補助 直近終値 (2026年 6月 23日) 3,840円

金を考慮しても27/3期以降の減価償却負担は増加へ 時価総額 (基本) (十億円) 0.0

配当利回り (F26e) (%) 5.6

食品包装用「クレラップ」や釣り糸「シーガー」は原料高が先行する展開 年度 (3月決算) F25 F26e F27e F28e

売上高 (十億円) 161.7 170.0 175.0 178.0

目標株価を 3,400円に引き下げ、EWを継続： 目標株価の算出基準期を27/3期 営業利益（日本） (十 (18.6) 14.0 14.5 16.0

億円)*

から28/3期に変更。当面はDOE5.0%の株主還元方針に基づく配当（27/3期216.0 税引前利益 (十億円) (18.3) 13.5 14.0 15.5

円）が株価を支えると考え、従来同様、適用P/Eとして過去10年平均+1σを用い 純利益 (十億円)* (10.7) 9.4 9.8 10.9

EPS、基本 (円)* (267.1) 246.0 256.4 285.2

る。28/3期予想EPS256.4円、P/E13.4倍（従来13.2倍）から目標株価を3,400円に 従来予想EPS、基本 (180.7) 285.2 314.0 -

設定し、投資判断EWを継続する。 (円)*

EPS (円)** (267.1) 246.0 256.4 285.2

従来予想EPS (円)** (180.7) 285.2 314.0 -

26/3期決算のポイント：4月30日時点で減損損失365億円を織り込み、営業損 P/E (基本)* NM 15.6 15.0 13.5

益計画を140億円の黒字から179億円の赤字に下方修正。着地は営業赤字186億円 P/B (基本) 0.9 0.9 0.9 0.9

ROE (%)* (5.1) 5.7 5.9 6.5

で、非経常項目を除くコア営業利益は145億円の黒字だった。減損損失の内訳 EV/EBITDA (基本) NM 1.7 1.6 1.6

は、PVDF（リチウムイオン電池正極用のバインダー）製造設備が340億円、慢 特に注記がない限り、指標はすべてモルガン・スタンレーModelWareフレー

性腎不全治療薬「クレメジン」製造設備が25億円。27/3期はPVDFに関する固定 ムワーク* = 公表基準による

費負担増、原燃料価格の上昇を考慮し、コア営業利益100億円（YoY31%減）を **e ==モルガン・スタンレー・リサーチ予想コンセンサス基準

計画。