次の大型開発の具体化待ち

研报英文原文证据摘录

次の大型開発の具体化待ち

2026年 6月 9日

運輸

業績予想変更

京阪ホールディングス (9045)

投資判断: 中立 目標株価 3,500円

必見：セグメント別業績予想(図表3) 投資戦略：投資判断「中立」を継続

2025年夏の淀屋橋再開発、同年10月からの鉄道運賃改定など主要カタリス

株価 (6月8日) ¥3,248 トは概ね顕在化し、2026年5月公表の新中計も一定程度株価に織り込まれた目標株価との乖離 +8%

TSE区分 Prime と考え､投資判断「中立」を継続する。今後の企業価値向上には、京橋、天満

橋駅などの主要駅周辺再開発や京都タワーの再整備など、大型再開発の具連結主要データ (予想はみずほ証券)

時価総額 (十億円) 346.94 体化と収益貢献時期の明確化が重要と考える。

発行済株式数 (百万株) 106.82

潜在株式数 (百万株) – 背景：27/3期は不動産販売利益の減少を見込む

1日出来高 (千株: 月平均) 389.84

外国人持株比率 (%, 25/9) 13.4 27/3期営業利益は、運賃改定効果が2026年9月まで継続するものの、不動産

配当(円, 27/3予想) 86.0

配当利回り(%, 27/3予想) 2.6 販売利益の減少を主因に前期比減益を予想する。28/3期以降は不動産販売戸

配当性向(%, 27/3予想) 28.9 数の増加や既存賃貸物件の賃料改定等により不動産業の増益を見込むが、全

自己資本比率(%, 27/3予想) 36.1

BPS(円, 27/3予想) 3,578.1 体の利益成長を大きくけん引するまでには至らないと予想。サスティナブルな利

PBR(倍, 27/3予想) 0.9

ROE(%, 27/3予想 当期利益ベース) 8.5 益成長には、駅再開発による不動産賃貸利益の拡大と鉄道利用者の増加をと

ROA(%, 27/3予想 経常利益ベース) 4.3 もなう、沿線価値向上サイクルの構築が必要であろう。

(注) 発行済株式数には自己株式を含む

注目点：大型開発案件の具体化が焦点

株価/相対株価

当社は沿線に多くの再開発ポテンシャルを有するものの、大型プロジェクトは

検討・協議段階のものが多く、企業価値向上に資するには時間を要しよう。

天満橋駅周辺再開発、京都タワー再整備、中之島線延伸などは2030年以降

の将来を見据えた検討段階にあり、今後は事業規模や投資額、収益貢献時

期の具体化が焦点となろう。

バリュエーション：EBITDAを基にしたSOTPを適用

目標株価の算出に用いるみずほ証券予想の基軸年度を26/3期から27/3期に

シニアアナリスト 鈴木 克彦 変更し、Sum of the partsに基づく株式価値3,210円と、株主優待価値290円

+81 3 6202 8632 katsuhiko.suzuki@mizuho-sc.com

から導いた。

みずほ全カバレッジの

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連結業績 株価 ¥3,248 (6月8日) 52週株価高安 ¥3,596～¥2,966.5

決算期 売上高 前年比 営業利益 前年比 経常利益 前年比 当期利益 前年比 EPS PER EV/EBITDA

(百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%) (円) (倍) (倍)

2025/3 313,546 3.8 42,071 24.1 40,905 23.5 28,266 13.6 268.3 – –

2026/3 332,471 6.0 49,152 16.8 46,931 14.7 33,581 18.8 332.8 – –

2027/3 会社予 321,800 -3.2 42,400 -13.7 38,100 -18.8 29,000 -13.6 287.4 11.3 –

新予 336,600 1.2 44,900 -8.7 40,600 -13.5 30,000 -10.7 297.3 10.9 10.5

旧予 336,400 1.2 46,400 -5.6 45,200 -3.7 29,000 -13.6 286.7 – –

*コンセンサス – – – – – – – – – – –