日本新薬: 会社取材報告：F3/27ガイダンスはアップサイドあり。焦点は細胞治療CAP-1002(Deramiocel)

研报英文原文证据摘录

日本新薬: 会社取材報告：F3/27ガイダンスはアップサイドあり。焦点は細胞治療CAP-1002(Deramiocel)

Update

2026 年 6 月 8 日 07:52 AM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+日本新薬(4516)M| Japan リ ゼホン

株式アナリスト

Jaeheon.Lee@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8443

会社取材報告：F3/27ガイダン 村岡 真一郎

Shinichiro.Muraoka@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5424スはアップサイドあり。焦点

は細胞治

療CAP-1002(Deramiocel) 日本新薬(4516.T, 4516 JT)

医薬品 | 日本

主な要点 投資判断 Underweight

業界投資判断 In-Line

4Q25決算後に日本新薬を取材。Takeawaysは以下の通り(取材を踏まえた弊社 目標株価 2,600円

直近終値 (2026年 6月 8日) 4,015円

の理解を含む)。 時価総額 (基本) (十億円) 270.4

一日平均売買代金 (十億円) 1.7

F3/27ガイダンス：OP計画380億円(YoY+7%)。海外売上、ロイヤルティ収入、

為替差益に上振れ余地あり。為替前提は150円/$。

Deramiocel：Capricorとの係争は、契約条件や利益案分自体が主要論点ではな

い模様。

Viltepso：Q4に追加Ph3(303試験)開始予定。FDAとの協議次第では、試験規

模の見直しや地域(欧州や中国等)の再検討する方針

Uptravi：特許期間はUSが27年4月、EUが27年10月。特許切れ後もJNJから売上

に応じたロイヤルティ収入は継続(レート変更無し)

Deramiocel(CAP-1002)： F3/27売上計画は114億円(弊社推定$76mn)は、26年

内上市を前提に、薬価$250k/回、患者200人投与(計300回投与)を想定。会社

は27年に500-1,000人投与(売上$500mn~1.0bn)のポテンシャルはあると説明。

費用投下は、F3/27が先行投資のピークとなり、上市2年目以降は漸増計画。承

認時マイルストンの支払いは約$80mn、償却期間は12年と弊社は推定。係争関

連は、審理期日は現時点で未定。会社は、6/26までに反対書面を提出予

定。Capricorとの共同販売については、肯定/否定のスタンスは示さず、「患者

にとって最適な選択肢を模索していきたい」との見解。なお、製造関連(CMC)に

関するFDAの追加要請(amendment)は大きな懸念材料とは認識していないとして

いる。

The authors of this material are not acting in the capacity of attorneys, nor do they Morgan StanleyはMorgan Stanley Researchの調査対象

となっている企業と取引を行っており、また行おう

hold themselves out to be acting as such. This material is not intended as either a としています。その結果、当社に利益相反関係が生

legal opinion or legal advice. The information provided herein does not provide all じる可能性があり、Morgan Stanley Researchの客観

性に影響を及ぼす場合があり得ることをご承知おき

possible outcomes or the probabilities of any outcomes. The result of any legal ください。Morgan Stanley Researchは投資決定を下