日本新薬: 会社取材報告：F3/27ガイダンスはアップサイドあり。焦点は細胞治療CAP-1002(Deramiocel)

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日本新薬: 会社取材報告：F3/27ガイダンスはアップサイドあり。焦点は細胞治療CAP-1002(Deramiocel)

Update

2026 年 6 月 8 日 07:52 AM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+日本新薬(4516)M| Japan リ ゼホン

株式アナリスト

Jaeheon.Lee@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8443

会社取材報告：F3/27ガイダン 村岡 真一郎

Shinichiro.Muraoka@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5424スはアップサイドあり。焦点

は細胞治

療CAP-1002(Deramiocel) 日本新薬(4516.T, 4516 JT)

医薬品 | 日本

主な要点 投資判断 Underweight

業界投資判断 In-Line

4Q25決算後に日本新薬を取材。Takeawaysは以下の通り(取材を踏まえた弊社 目標株価 2,600円

直近終値 (2026年 6月 8日) 4,015円

の理解を含む)。 時価総額 (基本) (十億円) 270.4

一日平均売買代金 (十億円) 1.7

F3/27ガイダンス：OP計画380億円(YoY+7%)。海外売上、ロイヤルティ収入、

為替差益に上振れ余地あり。為替前提は150円/$。

Deramiocel：Capricorとの係争は、契約条件や利益案分自体が主要論点ではな

い模様。

Viltepso：Q4に追加Ph3(303試験)開始予定。FDAとの協議次第では、試験規

模の見直しや地域(欧州や中国等)の再検討する方針

Uptravi：特許期間はUSが27年4月、EUが27年10月。特許切れ後もJNJから売上

に応じたロイヤルティ収入は継続(レート変更無し)

Deramiocel(CAP-1002)： F3/27売上計画は114億円(弊社推定$76mn)は、26年

内上市を前提に、薬価$250k/回、患者200人投与(計300回投与)を想定。会社

は27年に500-1,000人投与(売上$500mn~1.0bn)のポテンシャルはあると説明。

費用投下は、F3/27が先行投資のピークとなり、上市2年目以降は漸増計画。承

認時マイルストンの支払いは約$80mn、償却期間は12年と弊社は推定。係争関

連は、審理期日は現時点で未定。会社は、6/26までに反対書面を提出予

定。Capricorとの共同販売については、肯定/否定のスタンスは示さず、「患者

にとって最適な選択肢を模索していきたい」との見解。なお、製造関連(CMC)に

関するFDAの追加要請(amendment)は大きな懸念材料とは認識していないとして

いる。

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となっている企業と取引を行っており、また行おう

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possible outcomes or the probabilities of any outcomes. The result of any legal ください。Morgan Stanley Researchは投資決定を下