海運: 5月22日付けの中国発コンテナスポット運賃(CCFI)：燃料サーチャージなどを控除した実質運賃が重要と考える

研报英文原文证据摘录

海運: 5月22日付けの中国発コンテナスポット運賃(CCFI)：燃料サーチャージなどを控除した実質運賃が重要と考える

Update

2026 年 5 月 22 日 01:53 PM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+海運M| Japan 尾坂 拓也

株式アナリスト

Takuya.Osaka@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5438

5月22日付けの中国発コンテ ジャン シャン

アソシエイト

Shan.Jiang@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5430

ナスポット運賃(CCFI)：燃料

サーチャージなどを控除した

実質運賃が重要と考える

海運

Japan

業界投資判断 Cautious

主な要点

関連レポート：

CCFIは北米航路が前週比+2.1％(中東情勢緊迫化前比で+25％)、欧州航路は

日本郵船: 25年度4Q決算後の取材報告：株価

同+2.6％(同+7％)。

反転のポジティブ材料は見当たらなかった (17

バンカー価格高騰(中東情勢緊迫化前比で+65％、ピークは同+100％)から、燃 May 2026)

料サーチャージなどがスポット運賃上昇を牽引していると推察。 AP Moeller - Maersk A/S: Higher fuel costs meet

結果として、サーチャージを除く実質運賃は、見た目程、上昇していない可 downside freight rate risks (7 May 2026)

能性が高い(見た目ほど需給バランスは良くない)と弊社では推察。 商船三井: F3/26 4Q決算：F3/27のONE会社計画

は楽観的な印象 (30 Apr 2026)

ONEの25年度4Q燃料油価格は、QoQで10％減(先入先出法)。バンカー価格

Shipping: Geopolitics Playbook: Middle East

はQoQで40%アップ。原油価格高騰の影響は今後顕在化しよう。

Tension in Focus (9 Apr 2026)

世界のコンテナ船会社の多くは、26年1-3月期のEBITが、QoQで減益(赤字化も

含む)に。一方、ONEのみ、EBITがQoQで増益に。

5月22日付けCCFI運賃：北米航路(西岸向け)が前週比+0.5%、前年比+14.8%、

北米航路(東岸向け)が同+3.5%、同+22.4%。欧州航路(北欧州向け)が同+2.6%、

同+9.7％、欧州航路(地中海向け)が同+2.7%、同+6.5%。

図表1: 中国発コンテナスポット運賃(CCFI)

CCFI (pt) CCFI - yoy

6,500 400%

300%

4,500

200%

2,500 100%

0%

500 05/11 09/12 01/14 06/15 10/16 02/18 06/19 11/20 03/22 07/23 12/24 05/26 -100% 05/18 05/19 05/20 05/21 05/22 05/23 05/24 05/25 05/26

average EU average US average EU average US

(pt) Average US CCFI (pt) Average EU CCFI

2,000 4,000

1,800 3,500

1,600 3,000

1,400 2,500

1,200 2,000

1,000 1,500

800 1,000 Morgan StanleyはMorgan Stanley Researchの調査対象

4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 500 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 となっている企業と取引を行っており、また行おう

F2017 F2018 F2019 F2023 F2024 F2025 F2026 F2017 F2018 F2019 F2023 F2024 F2025 F2026 としています。その結果、当社に利益相反関係が生