住友不動産: 株価評価向上の打ち手豊富だが今回は不発、早期のROE見通し改善・株主還元拡大が鍵

研报英文原文证据摘录

住友不動産: 株価評価向上の打ち手豊富だが今回は不発、早期のROE見通し改善・株主還元拡大が鍵

Update

2026 年 5 月 21 日 12:36 AM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+住友不動産(8830)M| Japan 姉川 俊幸

株式アナリスト

Toshiyuki.Anegawa@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8914

株価評価向上の打ち手豊富だ

が今回は不発、早期のROE見

通し改善・株主還元拡大が鍵

住友不動産(8830.T, 8830 JT)

不動産 | 日本

不動産株は本決算発表後に大きく調整し、特に住友不動産は19日の決算説明会

投資判断 Overweight

を受け更に下落するなど軟調。支払利息増加やマネジメントアロケーション枠 業界投資判断 In-Line

縮小（株主還元既充当分を考慮すると実質600億円縮小）、今期のFCF計画 目標株価 6,150円

直近終値 (2026年 5月 20日) 3,748円

約2,000億円に前期自社株買いが一部含まれる説明、ROEは重視するが目標設定 時価総額 (基本) (十億円) 3,479.4

はしない方針が改めて示された点などが嫌気されたと考える。一方、オフィス 一日平均売買代金 (十億円) 11.0

を筆頭に業績は堅調で、中東情勢を受けた保守的な会社計画からの上振れ余地

を十分残す他、有利子負債自体は増加しておらず、利払い増加も株式売却など

で吸収し、営業利益と同率の当期純利益成長を図る方針やマネジメントアロ

ケーション枠内（1,250億円）での自社株買い余地が確認できたなど安心材料も

ある。足元はPERでも再び割安感が拡大、業績上振れによるROE見通しの是正・

改善、早期の自社株買いなどの会社固有の施策を株価反転のカタリストとして

期待。

図表 1: デベロッパーのNAV/Share（F25実績）

8801 8802 8830 3003 3231 3289 8804

Mitsui Fudosan Mitsubishi Estate Sumitomo R&D Hulic Nomura RealHoldingsEstate Tokyu FudosanHoldings Tokyo Tatemono

(F3/26) (F3/26) (F3/26) (F12/25) (F3/26) (F3/26) (F12/25)

Book value (mn JPY) 3,729,540 5,008,919 4,461,159 1,850,647 727,845 741,555 1,058,085

Mark-to-market value (mn JPY) 7,714,645 10,566,359 8,920,485 2,260,603 1,045,114 1,240,376 1,658,026

Unrealized gain (mn JPY) 3,985,105 5,557,440 4,459,326 409,956 317,269 498,821 599,941

BPS (JPY) 1,206.1 2,229.2 2,675.0 1,202.8 938.1 1,260.1 2,846.9

No. of shares outstanding (thd) 2,758 1,224 930 760 857 714 208

NAV/Share (JPY) 2,221.8 5,421.4 6,044.3 1,582.1 1,198.3 1,751.2 4,874.6

(%YoY) 7.4 10.5 11.2 7.9 5.2 11.0 8.3

注：NAV/Shareは、BPS+不動産含み益×（1－実効税率）÷発行済株式数（自己株式を除く）から算出

出所：会社資料、モルガン・スタンレー・リサーチ

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