J.P.モルガンFTM 5/22 日本株ストラテジー; Japan Quant Strategy; トライアルホールディングス (141A); オリックス (8591); 運輸セクター（鉄道）; 紙・包装業界（日本）

研报英文原文证据摘录

J.P.モルガンFTM 5/22 日本株ストラテジー; Japan Quant Strategy; トライアルホールディングス (141A); オリックス (8591); 運輸セクター（鉄道）; 紙・包装業界（日本）

岸本 章AC ؓةؓقبنؔشؠ 株式調査部

(81-3) 6736-8646 2026 年 5 月 22 日 J P M O R G A N

akira.x.kishimoto@jpmorgan.com

5月21日ռ آ٢ػارש 27/3期1Q決算 ץׄ׋؅إآادؚٓٴ٣ؿ؛٫بر (以下 إآادؚ )株式 ר 売却 ٳ 評価益 ר 影響

見通 בץמ־נؚػُؿٴـս会社説明 ץ؂؅ע ռ東芝 ׆ 26/3期4Q ( آ٢ػارש 3 ٮ 月 ١بס 取 ؄ 込 ׹ ) ץ 計上 בי ˙ إآ

ادؚץ 関連 ד؅ 売却 ٳ 評価益˙ ץ 限定 בי 影響額 (東芝自身 ר 業績等 ש 除 ׉ ) ש 税引前 ס 1,798億円ռ آ٢ػارר 27/3期

当期純利益計画5,300億円 ר 前提対比 ס 約700億円 ר 上振 ؆ ս現時点 סإآادؚץ 関連 ד؅ 業績影響 ، 配当計算 ץ 勘案 ד

؅ׅץמ־נ 決定事項 ש 示 ׏؆נ־פ־׆ ռ إآادؚ 株 ר 変動 ץ؂؅ 影響 ׆חר׸׸ 配当原資 ץ 含 ׻؃؆؅ 可能性 ש

ּ׸؄ 高 ׉פ־ע 我ր ש 考 ׂנ־؅ ս

運輸 ساطٴ （鉄道） (姫野良太)

JR西日本(9021)ר Small mtg Takeaways ע 鉄道業界 ײר؜٫ُ٢ةٴدٟ٫

本日ռJR西日本 ר 社長 رٚٴ٣ץ 参加ս運賃改定ռ新中計 ר 議論 ׆ٙ؜٫ս運賃改定 ץ 関 ב ռJR סש 東日本 ע 九州 ׆ 既

ץ 実施սJR東海 ש 届出 ס 済 ׺ب٢ٴ٫ 料金見直 ב׆ 1 ֗ 2年 ר 時間軸 ס 進 ׺ע 見 ؅ ս私鉄 סש 太宗 ׆ 運賃改定実施ս小田

急ռ東武ռ京成 ש 未実施 ך׆ 中計内容等 ׅ؃ 28/3期下期 ֗ 29/3期辺 ؄ץ׼ 改定可能 ע 見 ؅ ս改定時期 ש 不透明 ׼ ռ直近 ס

運賃改定 ץ 向 ׋י 姿勢 ׆ 強 ׸םיע 感 ג؅ר׆ 阪急阪神ռ東京 ٙـ٥ס ռ最速29/3期 ֗ 30/3期 ר 実施 ׆ 可能 ע 見 ؅ ս先行

בנ 運賃改定実施 בי 東急 ׾ 京王 ׼ 2030年前後 ץ 2度目 ר 運賃改定実施 ׆ 迫 ؃؆؅؂׀פ؜٫ٍ٤ٳثرـ 上昇 ר 状況 ץ

ּ؅ע 見 ؅ ս以下ռJR西日本側 רٗٴؾ؛٫ب 内容 ץ 沿 םנ 主 פٕ؜٫ـ، 整理 ד؅ ս

紙 ٳ 包装業界（日本） (桑原明貴子)

日本製紙 ׆ 印刷 ٳ 情報用紙 ר 値上 ׌، 発表

21日ռ日本製紙 ש 印刷 ٳ 情報用紙 ר 価格 ، 2026年7月21日出荷分 ؂؄ 15％以上引 ׇ 上 ׌؅ע 発表 בי ս同社 ש 既 ץ 決算説

明会（5月15日開催） ץנ ռ中東情勢悪化 ץ 伴 ׀ 原燃料 ثرـ 高騰吸収 ר 為ռ国内紙製品値上 ׌، 2026年度計画 ץ 織 ؄ 込

؍ךע 説明 בנ־؅י׻ռ今回 ר 値上 ׌ 発表 ץحُ١؜زשפ־ ս今後ռ王子 ٓٴ٣ؿ؛٫بر׾ 大王製紙等 ר 同業他

社 ׼ 値上 ׌ץ 追随 ד؅ 可能性 ׆ 高 ־ע 我ր ש 予想 ד؅ ս但 ב ռ主要製紙各社 ש 2025年8月 ׅ؃ 11月 ץׅ׋נ 印刷 ٳ 情報用

紙 ס 10％以上 ר 値上 ׌، 発表 בנ־י׼ררռ חר 実現率 ש 低位 ץ 留 ׸םי 経緯 ׆ּ؅ ս2026年3月時点 סר 平均出荷単

価 ש ռ印刷用紙 ר 主力 סּ؅ثٴـ 紙 ס 前年同月比+1.2％ռ情報用紙 ר 主力 סּ؅ PPC用紙 ׼ 同+1.2％ ר 上昇 ץ 留 ׸םנ

־؅ ս内需減退 ׆ 続 ׉ 中ռ値上 ׌ 確度 ، 引 ׇ 上 ׌؅ 為 ר 各社 ר 供給面 סר 施策 ، 注視 ד؅ ս פׄ ռ我ր ש ռ2025年度 ס

ר 各社 ר 印刷 ٳ 情報用紙 ר 国内販売量 ، ռ日本製紙 ס 約123万 ـ٫ռ王子 ٓٴ٣ؿ؛٫برס 約96万 ـ٫ռ大王製紙 ס