Appier Group: 3月Q決算： ローシーズンだが、順調な滑り出し

研报英文原文证据摘录

Appier Group: 3月Q決算： ローシーズンだが、順調な滑り出し

Update

2026 年 5 月 13 日 11:04 AM GMT

(4180) Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+MAppier Group | Japan ヤン ルユエン、CFA

株式アナリスト

Luyuan.Yang@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8423

3月Q決算： ローシーズンだ 津坂 徹郎、CFA

Tetsuro.Tsusaka@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8412が、順調な滑り出し 西村 圭司

アソシエイト

Keiji.Nishimura@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8424

決算リアクション

Appier Group (4180.T, 4180 JP)

影響なし コンセンサス水準 ほぼ変化なし

情報技術・ソフトウェア | 日本

弊社シナリオへの影響 実績VSコンセンサス 向こう１２か月のコンセンサ

スEPSの方向性 投資判断 Equal-weight

出所: 会社資料、モルガン・スタンレー・リサーチ 業界投資判断 In-Line

目標株価 800円

直近終値 (2026年 5月 13日) 1,001円

対予想：売上+29%YoY、OP+153%YoY、OPM2%(+1pt YoY)。売上は想定通り、利 時価総額 (基本) (十億円) 102.0

益は市場予想より若干上回った。粗利率の改善は販管費率の増加をカバー 一日平均売買代金 (十億円) 1.6

し、OPMは前年比やや向上した。

決算サプライズ：粗利率の改善要因は試験運用コストの効率化によるもの。販

管費率の増加は主に買収した会社の連結化影響及びAIプロダクト開発をはじめ

とするサーバーコスト増によるもの。

推奨アクション：通期計画に向けて順調な滑り出し。直近株価は同業よりアウ

トパフォームしているが、業績は通期計画を超過ペースのため、株価のサポー

トになるか。

地域別：東アジア+28%、グレーターチャイナ-9%、欧米 +49%、東南アジア

+303%。日本と韓国ともに高い成長を実現。グレーターチャイナは中国の海外

向け事業が堅調のものの、マイナス成長に転じた。欧米は連結効果もあり成長

を加速。東南アジアは主要顧客により成長が継続。

図表 1: Summary

F12/26 1Q (JPY mil) MSe Actual MSe yoy Actual yoy vs. MSe vs. Mkt

Consol.

Revenue 11,992 12,102 28% 29% 101% 101%

OP 316 185 333% 153% 59% 105%

OPM 3% 2% 2%pt 1%pt -1%pt 0%pt

EBITDA 1,333 1,333 41% 41% 100% 116%

EBITDA margin 11% 11% 1%pt 1%pt 0%pt 1%pt

Rev by region

Northeast Asia - 8,439 - 28% - -

Greater China - 977 - -9% - -

US & EMEA - 2,404 - 49% - -

SEA - 282 - 303% - -

KPI

No. of customer 2,171 2,169 12% 12% 100% -

ARPU 5.5 5.3 17% 12% 95% - Morgan StanleyはMorgan Stanley Researchの調査対象

出所：Company data, Morgan Stanley Research, MSe = Morgan Stanley Research estimates, Mkt ＝ IFIS となっている企業と取引を行っており、また行おう

としています。その結果、当社に利益相反関係が生

じる可能性があり、Morgan Stanley Researchの客観

性に影響を及ぼす場合があり得ることをご承知おき

ください。Morgan Stanley Researchは投資決定を下