Mid-Year Outlook：日本株式投資戦略: Japan Is Back, Still Climbing：頂はまだ先

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Mid-Year Outlook：日本株式投資戦略: Japan Is Back, Still Climbing：頂はまだ先

Japan Insight

2026 年 5 月 12 日 10:06 PM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+Mid-YearMOutlook：日本株式投資戦略 中澤 翔

株式ストラテジスト

Japan Is Back, Still Climbing： Sho.Nakazawa@morganstanleymufg.com林 和哉 +81 3 6836-8926

Kazuya.Hayashi@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8923頂はまだ先 陳 理弘

Masahiro.Tran@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8878

TOPIXの2027年6月末基本ケースを4,300ptと予想。中東情

Morgan Stanley Asia (Singapore) Pte.+

勢による不確実性は残るものの、インフレ期待、安全保障 Jonathan F Garner

プレミアム、AI投資サイクルの加速が「実物資産の時代」を 株式ストラテジストJonathan.Garner@morganstanley.com +65 6834-8172

牽引し、日本株はグローバル投資家のリグロース需要を取 Daniel K Blake

り込む主要な受け皿になるとみる。 株式ストラテジストDaniel.Blake@morganstanley.com +65 6834-6597

主な要点

弊社の日本株に対する強気姿勢は不変: 基本ケースのTOPIX（2027年6月末）

目標値は現在値より12%高い4,300と予想。

他方、外的ショックに起因する不確実性は強い: 業績見通しは二極化。弊社の

強気・弱気ケースのPER前提の差は92％タイルと振れ幅が大きい。

供給網上流のB2Bセクターを推奨: 建設・資材、機械、電機・精密、素材・化

学、鉄鋼・非鉄を選好。輸送用機器、小売、食品、医薬、運輸は慎重。

コーポレートガバナンス改革の圧力は一段と強まる見通し: CGコード改訂で

現預金・実物資産への監督が強まり、資本効率改善を促す見通し。

主なリスク: 中東情勢の悪化から来る原油高や供給混乱、米景気減速が主な下

振れリスク。一方、日本の財政政策の拡張は上振れリスク。

図表 1: 弊社TOPIX目標

MS Target MS Top-Down EPS YoY % Consensus EPS Forecast YoY % Prior MS Prior MS MS Target Consensus

Fwd P/E Current MS Target

Dec- Target Fwd P/E Target 12m Fwd

10yr Price (Jun-2027)

2026 (Dec-2026) Jun - 2027 P/E Current Dec-26 Dec-27 Jun-28 Dec-26 Dec-27 Jun-28 Percentile

4,300 4,250 216 235 246 223 251 263

Base Case 3,829 12% 11% 9% 9% 9% 13% 12% 11% 17.5x 17.0x 16.5x 93%

4,900 4,600 224 255 272 223 251 263

Bull Case 3,829 28% 20% 13% 14% 15% 13% 12% 11% 18.0x 18.0x 16.5x 96%

2,600 3,000 202 209 217 223 251 263

Bear Case 3,829 -32% -22% 2% 4% 7% 13% 12% 11% 12.0x 13.0x 16.5x 4%

注：データは2026年5月11日時点。

出所：MSCI、 IBES、 RIMES、モルガン・スタンレー・リサーチ

Morgan StanleyはMorgan Stanley Researchの調査対象

となっている企業と取引を行っており、また行おう

としています。