乳清蛋白专题：景气上行超预期，关注国产蛋白机会

内容摘要

乳清蛋白价格大幅攀升，海外相应标的股价受益上涨。过去2年浓缩乳清蛋白WPC80价格从2023Q3的~6万元/吨上涨至2026年3月的20万元/吨，累计涨幅230%+，目前仍维持高位。日本森永乳业、爱尔兰Glanbia拥有可观的乳清蛋白产能，受益本轮乳清蛋白上行周期而股价表现出色。 供需同频共振，乳清蛋白价格大涨。需求端有运动营养需求景气、蛋白功能食品快速渗透、婴配粉配方低敏化，以及GLP-1类减肥药注射人群的需求加持等催化。而供给端存在制约：乳清蛋白作为奶酪的副产品，奶酪由于下游需求稳定不扩充产能导致乳清蛋白也无法扩产，同时乳清类产品目前价格均在上涨，乳清加工厂从低盈利产品加工转向高盈利产品加工，产能互相挤压、分流，进一步放大供给端的问题。 国内乳企对乳清蛋白的产能布局仍处于初期阶段。…