垃圾发电板块：成长的“长电”=toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间

公开摘要

东吴证券重申垃圾发电板块的配置价值，核心逻辑为业绩增长可持续性与现金流价值提升可持续性，带来分红能力3倍提升空间。板块具备特许经营权保护的稀缺性，内生增长韧性来自垃圾量提升、AI赋能效率、绿色蒸汽拓展、炉渣涨价、算电一体化和出海等六大方向，低资本开支驱动高ROE成长。自由现金流持续增厚，国补回款改善，分红潜力超140%，当前平均分红比例仅45%，提升空间显著