中国股票策略 2026年下半年展望：多元化配置，打开上行空间

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中国股票策略 2026年下半年展望：多元化配置，打开上行空间

股票策略 ● 中国

2026 年6 月9 日

图表19. “AI 五层蛋糕论”框架下中美两国比较及各层级下两国主要企业

层级 领先方 美国 中国

能源 中国 ◆ 发电量和电网投资20 年来较为平稳 ◆ 电网建设和可再生能源建设方面的大规模投资为

◆ 到2030 年发电能力可能面临15GW 的缺口 其带来优势，净发电量约为美国的2.4 倍

◆ 2025 年美国/中国数据中心电力需求分别为 ◆ 中国数据中心电价平均比美国低60%（东部）甚

232.86TWh /128.97TWh，占各自全国总电力需求的 至70%（西部）

4.4%/1.1%，这意味着美国将需要更多建设来满足

AI 驱动下的电力需求大幅增长

芯片 美国 ◆ 在先进AI 芯片（例如英伟达Blackwell/Vera Rubin、 ◆ 正在迅速追赶并力争科技自主可控（例如昇腾910B）

AMD MI350；市占率逾90%；CUDA 生态系统）领域 ◆ 在先进制程节点（< 7NM）领域仍面临限制，且高

占据绝对主导地位 端晶圆产能有限

◆ AI 芯片运算能力远超全球同业（如英伟达Blackwell ◆ 技术瓶颈制约了中国AI 芯片的处理能力（例如壁

Ultra B300 的FP16 性能高达3,500 TFLOPS） 仞科技BR100 的FP16 性能仅为1,024 TFLOPS）

◆ 凭借市占率绝对优势和强大的运算能力，美国芯

片制造商的毛利率显著高于中国同业（例如英伟

达2023 年以来的毛利率超过70%）

◆ 制程节点领先1-2 代

基础设施 中国 ◆ 占全球AI 算力的75% ◆ 得益于其产业政策和产业链集群，中国在基础设

◆ 数据中心数量比中国多10 倍 施建设、运输和运营的成本和速度方面具有优势

◆ 建筑和运输成本高于中国 ◆ 但当前利用率低于美国

◆ 中国企业是高性能覆铜板（如生益科技）、光缆

（如恒通光电）和固态变压器（如金盘科技）等

关键电子材料和组件的主要供应商

模型 美国 ◆ 全球领先的闭源模型（GPT、Claude、Gemini）； ◆ 开源模型领先（如DeepSeek、千问、Kimi 和豆包）

最大的参数规模；商业化优先 ◆ 在成本效率和市占率提升方面处于领先地位，但

◆ 昂贵且开放访问有限 推理/智能体能力依然落后

◆ SuperCLUE 数据显示，在中文环境下，美国模型 ◆ SuperCLUE 数据显示，在中文环境下，中国模型平

（Gemini、GPT、Claude）在智能方面领先中国模 均可以美国模型18%的成本即可达到后者约93%的

型（DeepSeek、千问、豆包、Kimi）7.6%，但成本 智能水平

也高出5.7 倍

应用 美国 ◆ 商业化进展好于中国 ◆ 中国的商业化进展慢于美国，部分原因在于中国

◆ 年度经常性收入（ARR）超过1 亿美元的AI 初创公 消费低迷。年度经常性收入（ARR）超过1 亿美元

司数量超过中国 的AI 初创公司（例如特赞）数量少于美国

◆ AI 医疗保健领域：在0 → 1 创新、市场驱动定价和 ◆ 目前部分AI 应用嵌入互联网企业的现有业务，或

快速盈利方面处于领先地位 者是互联网企业的子公司（如快手的子公司可

灵）

◆ 在机器人领域的商业化速度快于美国（2025 年中

国企业贡献了全球机器人出货量的87%；资料来

源： Omdia）

◆ AI 医疗保健领域：在1 → 100 执行、政策赋能扩展

和快速普及方面拥有优势，但每用户平均收入

（ARPU）低于美国

资料来源：英伟达、万得、标普全球、国际能源署、美国能源信息署、中国国家统计局、The Network Installers、All-About-Industries、SuperCLUE、Epoch AI、Cargoson、 Omdia、汇丰前海证券

图表20. 中国与美国在五个层级上的竞争概况

美国 中国

更强的付费意愿与习惯

更强的产业集群

以盈利为先的商业模式 在AI应用领域领先的发展 更强的基建（尤其在速度与运营）

更强的产业政策

更多的从0到1的创新

商业化优先 获取市场份额

全球领先的闭源模型 模型 全球领先的开源模型

超大规模算力支持 成本效益高

大规模电网投资