日本製鉄: F3/26期　決算：相対堅調な決算だが、中東影響は要注視

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日本製鉄: F3/26期 決算：相対堅調な決算だが、中東影響は要注視

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2026 年 5 月 13 日 04:06 PM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+日本製鉄(5401)M| Japan 白川 祐

株式アナリスト

Yu.Shirakawa@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5432

F3/26期 決算：相対堅調な決

日本製鉄(5401.T, 5401 JT)

鉄鋼 | 日本算だが、中東影響は要注視

投資判断 Overweight

業界投資判断 Cautious

目標株価 700円

決算リアクション 直近終値 (2026年 5月 13日) 559円

時価総額 (基本) (十億円) 3,347.0

影響なし 小幅超過 ほぼ変化なし

一日平均売買代金 (十億円) 28.6

弊社シナリオへの影響 実績VSコンセンサス 向こう１２か月のコンセンサ

スEPSの方向性

出所: 会社資料、モルガン・スタンレー・リサーチ

25年度着地は会社計画を上回った：25年度事業利益は5,141億円。会社計

画4,200億円、弊社予想4,250億円を上回った。 在庫評価等を除く実力利益

はYoY-18%の6,504億円（会社計画6,200億円、弊社予想6,300億円）。

26年度会社計画はコンセンサスを上回ったとみるが、中東情勢影響は要注視：

中東情勢悪化影響は未織り込みだが、1四半期で-500億円程度が想定されるとさ

れた。実力ベース事業利益計画7,000億円（USスチール除き6,000億円）は、弊

社予想6,500億円を上回った。コンセンサスも弊社予想並だったと考える。USス

チールの収益貢献は1,000億円計画。弊社予想比で350億円上回った。同社は、

下期に米国鋼材市況下落を織り込んでおり、足元の米国の高水準な市況が続け

ば更なるアップサイドが期待できよう。配当金計画は24円/年。FCF計画は4,000

～5,000億円のキャッシュ赤字計画とされた。

推奨アクション：米国鉄鋼マーケットが関税に守られている現環境において、

米国エクスポージャーが高い同社は相対優位。中東リスクは要注視だが、足元

の低P/B（25年度実績基準で0.53）から株価ダウンサイドリスクは限定的だろ

う。鉄鋼ファンダメンタルズは軟調さが続くが、OW継続。

図表1: 業績サマリー

F3/24 F3/25 F3/26 F3/27 F3/28

(十億円、円/株) Total Total 1Q 2Q 1H 3Q 1-3Q 4Q

Ce 実績4Q Ce2H 実績2H TotalCe Total実績 TotalCon Totale 1HCe 2HCe TotalCe TotalCon Totale TotalCon Totale

<サマリー> 26/2 26/5 26/2 26/5 26/2 26/5 26/5 26/5 26/5

売上高 8,868.1 8,695.5 2,008.7 2,626.9 4,635.6 2,620.7 7,256.3 2,743.7 2,806.9 5,364.4 5,427.6 10,000.0 10,063.2 10,000.0 9,881.1 5,400.0 5,600.0 11,000.0 11,050.0 10,779.7 11,391.6 10,951.3

営業利益 778.7 548.0 -139.6 136.7 -2.8 109.9 107.1 135.9 245.7 242.9 425.0 670.9 730.0

事業収益 869.7 683.2 92.0 135.5 227.5 128.6 356.1 63.9 158.0 192.5 286.6 420.0 514.1 425.0 220.0 310.0 530.0 650.0 730.0

税引前利益 764.0 524.4 -145.2 115.1 -30.1 86.2 56.1 116.7 202.9 172.8 100.0 134.7 560.0 546.0 617.8 612.0