日本ゼオン: F3/26 決算：新年度は上振れ余地あり

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日本ゼオン: F3/26 決算：新年度は上振れ余地あり

Update

2026 年 5 月 13 日 09:56 AM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+日本ゼオン(4205)M| Japan 渡部 貴人

株式アナリスト

決算：新年度は上振れ 渡邉 亮一F3/26 Takato.Watabe@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5436

Ryoichi.Watanabe@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8929余地あり 小路 かよこ

アソシエイト

Kayoko.Shoji@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5437

決算リアクション 藤田 佳乃

影響なし 大幅超過 大幅な上振れ Kano.Fujita@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8932

弊社シナリオへの影響 実績VSコンセンサス 向こう１２か月のコンセンサ

スEPSの方向性 日本ゼオン(4205.T, 4205 JT)

出所: 会社資料、モルガン・スタンレー・リサーチ

電子材料 | 日本

投資判断 Overweight

主な要点 業界投資判断 In-Line

目標株価 2,500円

25年度OP着地は弊社予想・コンセンサスを大幅上振れ 直近終値 (2026年 5月 13日) 2,300円

時価総額 (基本) (十億円) 440.0

26年度会社OP計画は弊社予想線だが、上振れ余地あり 一日平均売買代金 (十億円) 1.2

26年度も充実した株主還元を実施へ

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ブ (13 May 2026)既報のとおり25年度通期OPは会社計画・弊社予想・市場予想を大幅に上回っ

電子材料: 26年1-3月期決算に向けて：保守的ガた。エラストマー・高機能材料ともに増益となったが、大型TV向け光学フィル

イダンスが優勢か (21 Apr 2026)ムの伸長など高機能材料の増益が大きかった。弊社予想比では、高機能材料を

日本ゼオン: 事業説明会：COP樹脂の成長期待中心に上振れた。LiB用バインダー（ESS向け）など全般的な販売量好調や固定

をあらためて確認 (5 Mar 2026)費圧縮などによる。26年度会社OP計画は5％増の380億円（弊社予想380億

日本ゼオン: 高機能材料・エラストマーともに円、IFIS358億円）とされた。エラストマーは大幅減益想定（主力工場の定期修

持続的な利益成長継続へ (5 Mar 2026)理影響）とされたが、高機能材料の大幅な利益増（25年度のフィルムの処分損

などの消失、光学フィルムの稼働率上昇、ESS向けLiB用バインダーの伸び）が

予想されている。国産ナフサ価格やブタジエン価格想定は中東情勢悪化以前の

水準で計画されているが、為替動向も含めガイダンスはやや保守的とも受け取

れるコメントがなされた。株主還元については、連続での増配に加え、26年度

もタイミングをみて自社株取得（100億円）を実施するとコメント。場中の決算

発表を受け株価は13-14％上昇。中期的にも高機能材料の成長、エラストマーの

構造改革効果による利益成長が見込まれ、堅調な株価展開が続こう。

図表1: 日本ゼオン (4205) F3/26 決算ハイライト (百万円)

F24 F25 F26

通期 通期 通期

実績 Ce Con e Ce Con e

売上高 (百万円) 420,647 411,966 407,500 410,013 410,000 405,000 424,488 408,000 Morgan StanleyはMorgan Stanley Researchの調査対象

となっている企業と取引を行っており、また行おう

(前期比％) 10.0 -2.1 -3.1 -2.5 -2.5 -1.7 3.5 -0.5

営業利益 (百万円) としています。その結果、当社に利益相反関係が生