日東電工 (6988.T): Update: 修正後計画には上振れ余地ありそうだが、同社のグロースはどこにあるか？

研报英文原文证据摘录

日東電工 (6988.T): Update: 修正後計画には上振れ余地ありそうだが、同社のグロースはどこにあるか？

日東電工 (6988.T)

2026 年7 月31 日 Citi Research

図表 6. フォームファクター別日東電工の部材採用点数・1 台当たり売上高

フォルダブルOLED フォルダブルOLED

LCD OLED

Non-COE COE（偏光板レス）

採用部材点数：2点 採用部材点数：4点 採用部材点数：6点 採用部材点数：5点

売上高（指数）：1 売上高（指数）：2.5 売上高（指数）：7-8程度 売上高（指数）：7程度

カバーガラス カバーガラス 反射防止フィルム 反射防止フィルム

OCA OCA + 機能付与 透明粘着樹脂 OCA

カバーガラス カバーガラス

偏光板 円偏光板

OCA OCA + 機能付与

LCDセル OLED

円偏光板 カラーフィルター

偏光板

工程保護フィルム OLED 封止材

バックライト 工程保護フィルム

工程保護フィルム OLED

工程保護フィルム 工程保護フィルム

工程保護フィルム

日東電工の採用部材

© 2026 Citigroup Inc. No redistribution without Citigroup’s written permission.

注：会社資料を元に一部弊社推定。部材構成は一例。

出所: Citi Research, Company data

図表 7. 日東電工のCIS 売上高とSTX・WDC のHDD 売上高の 図表 8. 回路材料の売上高見通し（10 億円）

推移（10 億ドル、10 億円）

10 20 25/3 26/3 27/3E 28/3E

SeagateὡWestern Digital NittoᾇRHS)

Total

Company Estimate As of 2025 127.2 147.0 155.7

8 16

Company Estimate As of 2024 123.1 127.1 150.2 156.7

Citi Estimate 134.3 141.6 175.2 192.7

6 12 Existing Products

Company Estimate As of 2025 0.0 127.2 130.8 134.7

Company Estimate As of 2024 123.1 127.1 128.0 129.2

4 8 Citi Estimate 134.3 141.6 158.2 170.7

New Products

2 4 Company Estimate As of 2025 0.0 0.0 16.2 21.1

Company Estimate As of 2024 0.0 0.0 22.3 27.5

Citi Estimate 0.0 0.0 17.0 22.0

0 0

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2EQ3EQ4E

18/3 19/3 20/3 21/3 22/3 23/3 24/3 25/3 26/3 27/3

© 2026 Citigroup Inc. No redistribution without Citigroup’s written permission. © 2026 Citigroup Inc. No redistribution without Citigroup’s written permission.

注: STX・WDC の予想はVisible Alpha のコンセンサスを用いた。 注：Company Estimate は我々の概算値。

出所: Citi Research, Visible Alpha, Company data 出所: Citi Research, Company data