大気社 好調な空調受注、予想、目標株価引き上げ

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大気社 好調な空調受注、予想、目標株価引き上げ

Global Research

2026 年 06 月 22 日ab

大気社 株式

好調な空調受注、予想、目標株価引き上げ 日本

工業サービス

12ヶ月のレーティング Neutral

予想、目標株価引き上げ

26/1-3月受注、工事採算上昇を反映しUBSの27-29/3期EPS予想を33-64％引 12ヶ月の目標株価 ¥5,200

上げ 、これに伴い目標株価を3,200円から5,100円へ引き上げ。大型工事 前回 : ¥3,200

集中で27/3期受注は過去最高の見込み、旺盛な需要を背景に受注採算は上 株価 (2026年6月22日) ¥4,845

昇、度々損失を計上した塗装システムの収益性は安定している。現中期計 RIC: 1979.T BBG: 1979 JP

で総還元性向を引上げた結果、一桁台に留まっていたROEは27-29/3期

に10-11%で推移しよう。現状バリュエーションは過去15年の上限にあ トレーディングデータ、主要指標

り(図表3)、決算発表後の株価上昇で良好なファンダメンタルは織り込ま 52週高安 ¥4,845-2,523

れたと見られ、投資判断Neutral。 時価総額 ¥305b/US$1.89b

発行済株数 63.0m (ORD)

環境システムは良好な事業環境続く 浮動株比率 52%

平均出来高('000) 230

UBSの27/3期営業利益予想264億円は、会社計画238億円を超過水準で、主

平均売買代金(百万) ¥936.2

な相違は環境システムの利益率。ビル、産業空調共に良好な事業環境が継

株主資本(03/27予) ¥173b

続、27/3期は大型半導体工場、データセンターの大型受注が計画されてお

P/BV(03/27予) 1.8x

り、UBSでは27/3期受注予想は2,320億円(前期比+7％)で過去最高を想 ﾈｯﾄ･ﾃﾞｯﾄ/EBITDA(03/27予) NM

定。27/3期の会社予想には部材価格上昇等中東情勢影響が織り込まれてい

るが、価格転嫁は可能とみられ、セグメントの2 7 / 3 期営業利益 EPS (希薄化前) (¥)

変更前 変更後 % chコンセンサス

率12.2％(前期比+1％point）会社計画11.1％を上回ると予想。産業システ

03/27予 227.8 302.2 33 278.7

ムは日本、アジアの投資増を背景に最高益更新が続こう。 03/28予 209.0 314.2 50 307.3

03/29予 193.7 317.5 64 315.5

塗装システムの利益率は安定

渡辺 真理子

過去、度々採算割れに陥った塗装システムは、生産性向上等収益改善策が アナリスト

奏功し25-26/3期営業利益率は3.5％、4.1％と安定。欧州での大型受注の mariko.watanabe@ubs.com

反動でUBSの27/3期受注予想は980億円(前期比-31％) 、北米、日本、欧州 +81-3-5208 6297

は更新投資、インドは増産投資で需要は底堅い推移を前提に、当面の受注

は900-1000億円を想定。塗装システムは非日系OEM案件の受注競争が厳し

く、最大手のDurr の営業利益率(25/12期 8%)との格差は継続しよう。営

業利益率は4％弱の推移を予想。

バリュエーション:

目標株価前提は27/3期基準の残余利益モデル。ベータ低下を反映、資本コ

スト7.3％から6.2％(ベータ0.7、RFR2.7％、リスクプレミアム5％)へ引下

げ。ROE11.6%（従来9.3%)に基づく残余利益モデル、27/3期予想PBR1.9

倍、PER17 倍に相当。

ハイライト(10億円) 03/24 03/25 03/26 03/27予 03/28予 03/29予 03/30予 03/31予

売上高 293.6 276.2 286.1 310.5 319.2 332.4 347.6 362.8

営業利益 18.3 18.0 23.3 26.4 27.7 29.0 30.7 31.8

経常利益 19.9 19.9 24.8 28.1 29.4 30.7 32.4 33.5