ホンダ 短期好調、中期は不透明

研报英文原文证据摘录

ホンダ 短期好調、中期は不透明

Global Research

2026 年 06 月 18 日ab

ホンダ 株式

短期好調、中期は不透明 日本

自動車製造

12ヶ月のレーティング Neutral

四輪事業の成長ストーリーは？

二輪好調から短期業績は好調。また二輪FCFを背景とした配当利回り5%前 12ヶ月の目標株価 ¥1,400.0

後は一定の株価下支え要因と見る(図表2)。一方、HEV中心への四輪戦略転 前回 : ¥1,300

換は、米国でほぼ全ての競合が同様の方向性、差別化要因とは言い難く、 株価 (2026年6月17日) ¥1,416

四輪主導でのPER拡大余地は限定的だろう。投資判断Neutralを維持。 RIC: 7267.T BBG: 7267 JP

業績予想：四輪FCF黒字化はFY3/29 トレーディングデータ、主要指標

6月以降160円/$(前回155円)、原材料高は売上高比2%(セクター全体で同一 52週高安 ¥1,703-1,251

基準を適用)を前提。前回比で、円安、原材料高を織り込むがほぼ同額(図 時価総額 ¥5,658b/US$35.3b

発行済株数 3,997m (ORD)

表6,8)。足元の二輪販売好調も前回比で引き上げ要因。FY3/27にはBEVリ

浮動株比率 80%

ストラ費用5,000億円(会社計画と同額、前回は1.2兆円を想定)を想

平均出来高('000) 21,644

定、FY3/27営業利益7,370億円を予想(図表1)。会社計画との差はほぼ為替

平均売買代金(百万) ¥29,043.4

前提(図表4)。FY3/28営業利益は1.2兆円、HEV新モデル投入効果はまだ限

株主資本(03/27予) ¥12512b

定的で、四輪営業利益1%前後を予想。四輪FCFも黒字化するノーマライズ

P/BV(03/27予) 0.4x

利益への回復はFY3/29を見込む。FY3/29営業利益は1.4兆円を予想（前回 ﾈｯﾄ･ﾃﾞｯﾄ/EBITDA(03/27予) 10.1x

比12%増）。FY3/29以降は四輪でBEV投資が再び拡大、四輪営業利益率

はFY3/29以降も低水準横ばいを予想する。 EPS (希薄化前) (¥)

変更前 変更後 % chコンセンサス

FY3/27Q1は営業利益4,000億円 03/27予 (44.8) 109.6 NM 92.2

03/28予 183.9 195.3 6 197.8

4-5月二輪販売は計画を上回るペースと推定。ベトナムでは導入検討中 03/29予 200.3 221.7 11 236.6

のICE乗り入れ規制が大幅緩和(ICE運転禁止地域の縮小、ICE乗車禁止時間

高橋 耕平

は既存の低排ガス区域制限と同じなど)、規制による販売減懸念も大幅後 アナリスト

退。FY3/27Q1二輪営業利益1,800億円超、四半期で過去最高の前年並みを kohei.takahashi@ubs.com

予想(図表1,5)。四輪ではBEVリストラ費用(FY3/27年間で5,000億円)がQ1 +81-3-5208 6172

は発生しない前提で、米国販売が堅調なため四輪営業利益1,400億円と黒 江口 真央

字を予想。FY3/27Q1の連結営業利益は4,000億円を見込む。 次席アナリスト

mao.eguchi@ubs.com

バリュエーション: 目標株価1,400円(前回1,300円) +81-3-5208 6242

FY3/28E PER7倍で評価(変更なし)。業績予想変更を反映し目標株価を引き

上げ。BEVリストラ一巡後のFY3/27末製造業ネットキャッシュは1.8兆

円(時価総額の40%弱)。

ハイライト(10億円) 03/24 03/25 03/26 03/27予 03/28予 03/29予 03/30予 03/31予

売上高 20,428.8 21,688.8 21,796.6 25,075.2 24,958.9 25,699.1 26,343.9 27,039.8

営業利益 1,382.0 1,213.5 (414.3) 736.7 1,214.4 1,365.5 1,378.2 1,396.9