银轮股份 "储能、数据中心液冷和发电业务多点开花；首次覆盖予以买入评级" (买入) 闵

研报英文原文证据摘录

银轮股份 "储能、数据中心液冷和发电业务多点开花；首次覆盖予以买入评级" (买入) 闵

Global Research

2026 年 07 月 02 日abc

首次覆盖

银轮股份 股票

中国储能、数据中心液冷和发电业务多点开花；首

次覆盖予以买入评级 汽车零配件业

12个月评级 买入

之前 : 没有评级

12个月目标价 Rmb72.00

汽车热管理龙头，储能+液冷+发电三大新方向发力

之前 :

我们首次覆盖中国汽车热管理龙头银轮股份并予以买入评级和目标价72.00 股价 (2026年7月1日) Rmb47.40

元。我们认为公司汽车热管理业务在电动化和全球化过程中有望保持稳健的

收入增长，并看好其切入快速增长的储能热管理、数据中心液冷和发电领域 RIC: 002126.SZ BBG: 002126 CS

可带来的业绩增长弹性，我们预计银轮2026-30E净利润CAGR可达到28%。 交易数据和主要指标

公司当前股价对应24.0x 2027E PE，低于同样处于业务向新兴领域拓展的汽 52周股价波动范围 Rmb59.66-22.62

车热管理可比公司估值及新业务领域可比公司估值。我们的2027-28E盈利 市值 Rmb40.0b/US$5.89b

预测较一致预期高6%，我们认为市场或低估了公司汽车热管理业务通过单 已发行股本 844m (ORDA)

车价值量提升及海外扩张穿越周期的能力以及切入新领域带来的增长前景。 流通股比例 87%

日均成交量(千股) 24,275

汽车热管理：根基牢固，电动化和全球化共振 日均成交额(百万) Rmb1,208.7

银轮深耕热交换领域40余年，已成为全球领先的热交换器供应商，并向系统 普通股股东权益(12/26E) Rmb8.43b

级供应商转型，形成前端冷却模块、电池水冷板、空调箱模块等模块化供货 市净率(12/26E) 4.8x

能力。银轮在水路侧换热模块产品的完善布局已形成了差异化竞争能力并与 净债务/息税折旧摊销前利润(12/26E) 0.2x

头部整车厂及电池厂商形成密切合作。受益于：1）全球汽车电动化率持续 每股收益（UBS 稀释后） (Rmb)

提升；2）客户基盘扎实，模块化供货能力提升单车价值量；3）海外订单进 从 到 % 市场预测

入密集兑现期，我们预计2026-30年其汽车热管理业务可实现15%的收 12/26E - 1.42 - 1.46

入CAGR。 12/27E - 1.97 - 1.86

12/28E - 2.58 - 2.44

数字与能源：加速兑现，2030E毛利贡献46% 闵 皓

银轮依托汽车业务积累的技术和客户切入数字能源领域，重点布局储能、数 分析师

S1460518050001

据中心液冷和发电三大高增长方向。公司复用既有产品快速进入储能热管 nora.min@ubs.com

理，率先受益行业放量；顺应数据中心高功率密度趋势，加速推进液冷解决 +86-21-3866 8905

方案，其板式换热器已获谷歌认证；借助与卡特彼勒的长期合作切入发电领 王 佳怡

域，公司后处理系统与冷却模块已在燃气和柴油发电机上实现订单突破。我 分析师

们预计2030年数字与能源业务收入将达到123亿元，对应48%的2026-30E S1460523110001

CAGR。公司整体毛利率随着该高利润率的业务占比提升有望由2026E jenny-zb.wang@ubs.com

+86-21-3866 8837

的19.0%扩张至2030E的21.6%。

估值: 目标价72.00元；买入评级

我们基于DCF估值法（WACC 8.7%）的目标价对应36.5x 2027E PE，高于

公司过去三年平均估值，接近切入新兴领域的热管理同业的估值，以反映公

司数字与能源业务的积极进展。潜在催化剂：1）数据中心液冷产品获得谷

歌外的头部厂商认证；2）发电业务更多产品切入卡特彼勒或突破新客户。

重要数据(Rmb百万) 12/23 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 12/29E 12/30E

营业收入 11,018 12,702 15,678 18,288 23,519 28,034 32,490 37,272