アスクル: 5月Q決算：F5/27計画：OPはインシデント以前の半分に：売上回復も遅い

研报英文原文证据摘录

アスクル: 5月Q決算：F5/27計画：OPはインシデント以前の半分に：売上回復も遅い

Update

2026 年 7 月 3 日 08:49 AM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+アスクル(2678)M| Japan 津坂 徹郎、CFA

株式アナリスト

Tetsuro.Tsusaka@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8412

5月Q決算：F5/27計画：OPは ヤン ルユエン、CFA

Luyuan.Yang@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8423インシデント以前の半分に： 西村 圭司

アソシエイト

Keiji.Nishimura@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8424売上回復も遅い

決算リアクション

強まる 小幅未達 小幅な下振れ

弊社シナリオへの影響 実績VSコンセンサス 向こう１２か月のコンセンサ

スEPSの方向性 アスクル(2678.T, 2678 JT)

出所: 会社資料、モルガン・スタンレー・リサーチ インターネット・メディア | 日本

投資判断 Underweight

対予想：OP計画がインシデント前のF5/25の半分:市場予想程度だが業績回復遅 業界投資判断 In-Line

い。6月売上もYoY10%以上の減で本格回復の兆しない。 目標株価 1,000円

直近終値 (2026年 7月 3日) 1,226円

時価総額 (基本) (十億円) 114.7

決算サプライズ：本格回復はF5/28と遠い：F5/27計画は売上がインシデント前 一日平均売買代金 (十億円) 0.7

のF5/25を下回り、OPは50%減。

推奨アクション：月次売上も回復しておらず、利益計画も弱い、UW推奨継

続。

図表 1: Summary

F5/26 4Q (jpy mil) MSe Actual MSe yoy Actual yoy vs. MSe vs. Mkt

Revenue by seg.

Consol. 114,454 113,322 -6% -7% 99% 102%

Askul 82,470 80,732 -10% -11% 98% -

Lohaco 10,234 9,633 9% 3% 94% -

OP by seg.

Consol. -5,996 -4,961 -10,199 -9,164 1,035 1,961

EC -5,646 -4,780 -9,945 -9,079 866 -

OPM by seg.

Consol. -5.2% -4.4% -9%pt -8%pt 1%pt 2%pt

EC -5.0% -4.3% -9%pt -8%pt 1%pt -

F5/27 MSe CE MSe yoy CE yoy vs. MSe vs. Mkt

Revenue 483,600 490,000 20.5% 22.4% 101.3% 102.0%

OP 11,933 7,000 30,413 24,445 -4,933 1,595

OPM 2.5% 1.4% 7%pt 6%pt -1%pt 0%pt

出所：Company data, Morgan Stanley Research, e = Morgan Stanley Research estimates, mkt = consensus from Visible Alpha

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