货币前景 美元：相对胜出

研报英文原文证据摘录

货币前景 美元：相对胜出

货币 ● 环球

2026 年6 月

货币 要点 基本预判 2026 年 预测面临的风险

第二季末预测

菲律宾比索 ◆ 菲律宾比索受到中东冲突的严重冲击，因为菲律宾是主要燃料进口国（且应急储备有限），同时菲律 中性 61.5 中性

宾消费价格指数篮子中燃料和食品占比较高。菲律宾中央银行在4 月23 日加息25 个基点，并暗示未

来还将进一步加息（下一次会议将于6 月18 日举行）。年初至今，菲律宾外汇储备已下降9%

◆ 6 月3 日，菲律宾中央银行向境内银行发布备忘录，要求新的无本金交割远期合约及展期交易必须提

供真实基础风险敞口证明。无本金交割远期点数可能维持高位（离岸与在岸市场价差较大）。在被纳

入摩根大通全球新兴市场指数（预计于2027 年初；彭博资讯，4 月23 日）之前，如果市场对对冲灵

活性和市场效率存在疑虑，外国投资者情绪可能持续低迷

◆ 菲律宾比索的利好因素在于：(i) 下半年汇款收入通常高于上半年；以及 (ii) 受财政支出疲弱（持续进

行的腐败调查）以及国内需求放缓（高通胀和加息影响）拖累，非石油进口最终应会有所放缓。随着

海湾地区石油供应状况改善，我们预计美元兑菲律宾比索将在下半年温和回落

新加坡元 ◆ 新加坡金融管理局在4 月14 日小幅上调了新加坡元名义有效汇率政策区间的斜率，幅度可能约为 鉴于短期内存在 1.29 中性

0.5 个百分点至1%。不过，新加坡金融管理局的表态并不算特别鹰派，因为其认为亚洲油气供应 日本当局干预

中断将导致部分需求遭到抑制，从而削弱新加坡这一小型开放经济体的增长前景。事实上，随着中 汇市的风险，

东冲突持续以及美国经济数据持续好于预期，新加坡元名义有效汇率在5 月已于政策区间内小幅回 建议战术性做空

落，目前徘徊在区间中点上方约1.5%的水平 新加坡元兑日元

◆ 新加坡元名义有效汇率进一步走强的主要障碍在于其深度负利差。我们仍认为，从基本面来看，新

加坡元强于其货币篮子中的许多其他货币，但我们越来越倾向于在战术性和选择性的交易中将其用

作融资货币（参见卖出新加坡元兑日元，2026 年6 月9 日）

泰铢 ◆ 泰铢的股息派发季（4 月至5 月）或许已经结束，但在中东冲突持续的背景下，泰铢仍面临其他不 短期内泰铢表现 33.0 中性

利因素。泰国4 月海关贸易逆差扩大至创纪录的100 亿美元。由于经济增长乏力以及财政风险上 将逊于其他主要

升，投资组合资金流入一直较为有限——政府正推进一项4,000 亿泰铢的紧急借款计划，并已批准 石油进口国货币

一项规模达1,750 亿泰铢的消费者纾困方案（彭博资讯，5 月19 日）。此外，泰国银行的政策立

场似乎也比区内其他央行更为鸽派

◆ 尽管如此，我们仍预计随着中东冲突结束，美元兑泰铢将回落（泰国仍拥有强劲的外国直接投资申

请项目储备），不过我们已对预测路径进行了平滑调整

新台币 ◆ 在油价高企的环境下，新台币依然表现出较强韧性。寿险公司的外汇对冲比例从3 月的45.2%进一步 看跌美元兑 31.5 中性

降至4 月的44.3%，但其外汇对冲平仓的整体速度已明显放缓，这使得美元兑新台币重新更多受到其 新台币

他因素的驱动，包括：(i) 股市回暖以及股票资金流入部分恢复（3 月及4 月初曾持续流出约300 亿美

元，但自4 月8 日停火声明发布以来累计流入约60 亿美元，不过各周表现并不均衡）；以及 (ii) 台湾

央行对新台币过度贬值引发输入性通胀保持更高警惕。彭博资讯6 月3 日报道称，台湾央行一直要

求出口商在新台币走弱时卖出美元

◆ 我们承认，近期美元兑新台币的走势较我们此前预期更为坚挺，但我们仍预计其将随着时间推移而

逐步回落，前提是油价最终回落、美联储不加息，以及科技产品出口保持强劲（参见展期卖出美元

兑新台币，2026 年5 月18 日）

越南盾 ◆ 在油价上涨背景下，越南盾出现温和贬值。自3 月以来，美元兑越南盾中间价小幅走高，目前已基 中性 26,400 中性

本回到年初水平。越南央行也已停止进一步收紧银行间越南盾流动性。 不过，越南盾仍保持正利

差，这限制了美元兑越南盾进一步创下新高（上次创新高是在2025 年第三季）。越南国家银行目

前正试图在通胀和增长风险之间取得平衡