货币前景 陷入僵局

研报英文原文证据摘录

货币前景 陷入僵局

货币 ● 环球

2026 年5 月

货币 要点 基本预判 2026 年第 预测面临的风险

二季末预

测

菲律宾比 ◆ 菲律宾比索受到中东冲突的严重冲击，因为菲律宾是主要燃料进口国（且应急储备有限），同时菲律 看涨菲律宾比索兑 61.5 菲律宾比索弱于

索 宾消费价格指数篮子中燃料和食品占比较高。菲律宾中央银行已加息并转向鹰派立场（彭博资讯，4 印尼盾 我们的预测

月23 日）。

◆ 不过，菲律宾比索也存在一些利好因素：(i) 由于财政支出疲弱（受持续腐败调查影响）以及国内需求走

弱（高通胀和加息导致），非石油进口最终应会下降；(ii) 摩根大通已宣布会在2027 年初将菲律宾政府

债券纳入全球新兴市场指数（彭博资讯，4 月23 日）。

◆ 基于汇丰石油分析师关于“油价将在第二季见顶，但直到第四季才会更明显回落”的假设，我们调整

了美元兑菲律宾比索预测，预计未来几个月汇率仍将维持高位，随后才会逐步回落（新的2026 年底

预测为60.8，2027 年年中预测为60.5；此前2026 年底预测为59.8）。

新加坡元 ◆ 新加坡金融管理局在4 月14 日小幅上调了新加坡元名义有效汇率政策区间的斜率，幅度可能约为 新加坡元名义有效 1.27 中性

0.5 个百分点至1%。这是新加坡金融管理局今年第二次上调通胀预测。不过，新加坡金融管理局的 汇率大部分时间预

表态并不算特别鹰派，因为油气供应中断（特别是对亚洲的供应）将自然引发一定程度的需求破坏， 计维持在区间顶部

从而削弱新加坡这一小型开放经济体的增长前景。 八分之一的位置；

◆ 我们预计，在风险平衡更加明朗之前，新加坡元名义有效汇率将继续维持在区间顶部八分之一的位置 看跌美元兑新加坡

（即高于中点约1.5%-2%）。这也符合历史规律——当新加坡金融管理局处于政策收紧周期时，新 元

加坡元名义有效汇率往往处于政策区间顶部八分之一的位置（约35%的时间）。这同样反映出，在

外部环境充满挑战的情况下，避险资金流入仍有望持续。新加坡元名义有效汇率进一步走强的主要障

碍在于其深度负利差。

泰铢 ◆ 泰铢是3 月及4 月初亚洲表现最差的货币，原因包括泰国高度依赖石油进口、证券投资资金流出，以 看跌泰铢兑韩元 32.5 中性

及旅游收入和财政状况面临下行风险（泰国提供能源补贴；政府正考虑额外借款5,000 亿泰铢，并将

债务上限从国内生产总值的70%提高至75%；彭博资讯，4 月20 日）。此外，在避险情绪下，金价

表现并不突出，且无论如何，泰国当局一直在审查与投机性黄金交易相关的外汇卖出活动，因其认为

泰铢被高估（彭博资讯，2 月25 日）。

◆ 随着停火协议达成，泰铢已有所反弹，但仍存在一定限制，因为油价依然明显高于冲突前水平，而旅

游业前景也较此前更为疲弱（尤其是来自或经由海湾地区的游客）。此外，目前正处于季节性因素对

泰铢不利的时期（第二季），原因包括旅游淡季以及股息集中汇出。

◆ 因此，我们放缓并平滑了泰铢在更长期预测区间内的升值路径（新的2026 年底预测为31.5，2027

年年中预测为31.2；此前2026 年底预测为31.0）。

新台币 ◆ 在油价高企背景下，新台币表现相对具有韧性。寿险公司的外汇对冲平仓速度可能已经放缓，因为行业 看跌美元兑新台币 31.2 中性

整体外汇对冲比例在2 月底已降至45.1%，距离部分大型寿险公司约40%的目标水平已不算太远。这使

得美元兑新台币开始更多受到其他因素影响，包括股市表现。在3 月及4 月初累计卖出约300 亿美元台

湾股票后，外国投资者随后已重新回流，买回约140 亿美元台湾股票。市场也越来越相信，台湾强劲的

科技出口前景将得以维持。

◆ 我们还认为，台湾央行对出口商抛售外汇的限制可能会有所放松，因为该央行目前对新台币过度走弱

及其向进口通胀传导的风险表现出更警惕的态度。

◆ 我们已在2026 年5 月5 日发布的《新台币：处境改善》中下调了美元兑新台币预测。

越南盾 ◆ 在油价上涨背景下，越南盾出现温和贬值。自3 月以来，美元兑越南盾中间价持续走高，目前已基本 中性 26,400 中性

回到年初水平。越南央行也已停止进一步收紧银行间越南盾流动性。不过，越南盾仍保持正利差，这