チャネルミックスの変化で粗利益率は低下しているが業績は好調に推移

研报英文原文证据摘录

チャネルミックスの変化で粗利益率は低下しているが業績は好調に推移

2026年 5月 18日

図表1. 四半期連結業績の推移

決算期 売上高 前年比 営業利益 前年比 経常利益 前年比 当期利益 前年比

(百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%)

2025/12 1Q 208,313 19.6 44,511 31.6 43,376 31.1 31,647 18.4

2Q 194,485 15.7 36,621 45.4 35,250 42.4 21,959 41.8

3Q 222,257 21.3 46,474 42.9 45,874 50.6 32,708 44.0

4Q 185,861 21.4 14,913 73.6 14,795 242.3 12,405 -

2026/12 1Q 270,265 29.7 60,762 36.5 58,775 35.5 46,569 47.2

2Q 新予 244,735 25.8 46,238 26.3 44,225 25.5 27,431 24.9

3Q 新予 275,000 23.7 55,000 18.3 54,000 17.7 38,300 17.1

4Q 新予 230,000 23.7 24,000 60.9 23,000 55.5 14,500 16.9

2027/12 1Q 新予 307,000 13.6 67,000 10.3 65,000 10.6 48,200 3.5

2Q 新予 276,000 12.8 53,000 14.6 51,000 15.3 33,300 21.4

3Q 新予 308,000 12.0 62,000 12.7 61,000 13.0 42,900 12.0

4Q 新予 259,000 12.6 28,000 16.7 27,000 17.4 17,100 17.9

注: 一部の数値はみずほ証券が逆算等で算出

出所: みずほ証券エクイティ調査部作成

図表2. 経営効率指標の推移 (%, 日)

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E

粗利益率 44.2 45.8 46.7 47.5 46.5 49.5 49.7 52.0 55.8 56.8 56.5 56.9 57.1

営業利益率 6.4 4.9 2.7 2.8 -1.2 5.4 7.0 9.5 14.8 17.6 18.2 18.3 18.3

ROA 6.8 6.3 2.7 3.3 -2.1 6.5 8.0 11.4 18.8 25.2 28.3 27.6 27.0

ROE 7.8 6.5 -11.2 4.5 -11.6 6.9 12.6 18.8 29.1 39.1 40.3 34.4 30.6

在庫回転日数 144.6 145.4 157.8 171.4 182.8 143.1 202.9 161.8 167.6 186.5 185.2 179.0 172.5

注: 在庫回転日数は売上原価と各期末在庫で算出、ROA は経常利益ベース

図表3. プロダクトカテゴリー別業績推移 【前回予想】 (百万円, %)

売上高 2212 2312 2412 2512 2612E 2712E 2812E 2612E 2712E 2812E

パフォーマンスランニング 258,272 285,929 326,936 363,542 428,000 469,500 520,000 428,000 469,500 520,000

コアパフォーマンススポーツ 54,155 72,154 78,620 86,017 100,000 113,000 129,000 99,000 111,000 127,000

アパレル・エクィップメント 35,278 36,185 38,065 42,072 54,000 59,000 64,000 48,000 49,000 50,000

スポーツスタイル 43,466 59,257 98,425 141,324 220,000 252,500 281,000 215,000 245,500 273,000