業績予想の信憑性に疑問符、会津工場査察後まで待ちたい

研报英文原文证据摘录

業績予想の信憑性に疑問符、会津工場査察後まで待ちたい

2026年 5月 12日

ヘルスケア

決算発表

オリンパス (7733)

投資判断: 中立 目標株価 1,650円

株価 (5月12日) ¥1,540.5 決算コメント目標株価との乖離 +7%

TSE区分 Prime What's New?：(1)想定より良かった点：26/3期の着地。特に米国GIS事業

連結主要データ (予想はみずほ証券) は1-3月期で現地通貨ベース前年同期比19％増収と好調。(2)27/3期営業利

時価総額 (十億円) 1,716.87 益ガイダンスは我々の想定を大きく上回る。追加FDA対応費用はほぼ発生発行済株式数 (百万株) 1,114.49

潜在株式数 (百万株) – しない前提。(3)想定より悪かった点：出荷停止および輸入警告の27/3期

1日出来高 (千株: 月平均) 4,926.14

外国人持株比率 (%, 25/9) 54.8 影響は我々の想定の120億円に対し、想定を大きく上回る模様(粗利ベース

配当(円, 27/3予想) 32.0

配当利回り(%, 27/3予想) 2.1 で270億円前後の計算)。(4)想定より良かった点2：それでも27/3期会社予

配当性向(%, 27/3予想) 48.9 想のレンジの単純平均値に基づく調整後営業利益率は16％達成 の見込み

自己資本比率(%, 27/3予想) 51.8

BPS(円, 27/3予想) 672.2 と我々の13％を大きく上回る理由はコストコントロールの貢献と考える。(5)会

PBR(倍, 27/3予想) 2.3

ROE(%, 27/3予想 当期利益ベース) 9.8 津工場はまだFDAの再査察を受けていないが、追加費用は発生しないこと

ROA(%, 27/3予想 税前利益ベース) 7.0 にWhite社長は自信を持っている。

(注) 発行済株式数には自己株式を含む

解釈：印象はややネガティブ。当社の過去を振り返ると、22～23年は3通 株価/相対株価

のWarning LetterをFDAから受領した。25年には想定外の輸入警告対象と

なった。25年10-12月期には8施設をFDAが査察した。日欧米医療機器企業

では異例のことが立て続けに起きている。FDAは他企業よりも当社に対し

厳しく対応していると我々は考える。会津工場査察後まで業績予想の信憑性

は高いとは言えない。なお、会社のコメントから27/3期上期内にはForm 483

Response(査察時指摘事項に対する回答)に対するFDAの反応が得られる

模様であり、このフィードバックも注目点となろう。

シニアアナリスト 甲谷 宗也

+81 3 6202 8118 motoya.kohtani@mizuho-sc.com

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連結業績 株価 ¥1,540.5 (5月12日) 52週株価高安 ¥2,168～¥1,302.5

決算期 IFRS基準 売上高 前年比 営業利益 前年比 税前利益 前年比 当期利益 前年比 EPS PER EV/EBITDA

(百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%) (百万円) (%) (円) (倍) (倍)

2025/3 997,332 6.5 162,462 272.6 159,070 343.7 117,855 -51.4 103.0 – –

2026/3 実績 1,010,676 1.3 97,120 -40.2 93,994 -40.9 68,172 -42.2 61.3 – –

旧会社予 998,000 0.1 81,000 -50.1 77,000 -51.6 54,500 -53.8 49.0 – –

旧予 1,007,036 1.0 81,775 -49.7 77,439 -51.3 54,780 -53.5 49.1 – –

2027/3 新会社予 1,065,500 5.4 146,000 50.3 140,000 48.9 102,250 50.0 95.9 16.1 –

予 1,089,146 7.8 101,497 4.5 97,497 3.7 71,197 4.4 65.5 23.5 10.5