ラクス: 3月Q決算：業績は堅調だが、計画・新中計共に想定通り

研报英文原文证据摘录

ラクス: 3月Q決算：業績は堅調だが、計画・新中計共に想定通り

Update

2026 年 5 月 14 日 12:46 PM GMT

Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+ラクス(3923)M| Japan ヤン ルユエン、CFA

株式アナリスト

Luyuan.Yang@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8423

3月Q決算：業績は堅調だが、 津坂 徹郎、CFA

Tetsuro.Tsusaka@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8412計画・新中計共に想定通り 西村 圭司

アソシエイト

Keiji.Nishimura@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8424

決算リアクション

ラクス(3923.T, 3923 JP)

影響なし コンセンサス水準 ほぼ変化なし

情報技術・ソフトウェア | 日本

弊社シナリオへの影響 実績VSコンセンサス 向こう１２か月のコンセンサ

スEPSの方向性 投資判断 Equal-weight

出所: 会社資料、モルガン・スタンレー・リサーチ 業界投資判断 In-Line

目標株価 800円

直近終値 (2026年 5月 14日) 847円

F3/27計画：OP +18%YoY、OPM +34%YoY (+6ppt YoY), 売上-1%YoY。売上計画 時価総額 (基本) (十億円) 305.3

は市場想定より若干の未達だが、利益は想定通り。クラウド事業は安定成長の 一日平均売買代金 (十億円) 3.1

フェーズへ、利益は人件費を増加するのも広告宣伝費の削減によりマージン改

善の計画。

決算サプライズ：クラウド市場は成熟フェーズに入っている中で、業績は堅

調。楽楽精算は営業努力で底堅く推移、楽楽明細は競争激化が続く。両主力商

品ともに4Q単価は若干下がった（QoQ）。

推奨アクション：業績は堅調に推移。計画、新中計ともにサプライズなかった

こと、新中計に生成AIの定量的な目標もなかったことから直近軟調の株価は回

復しにくいか。

新中計（3年）：売上成長CAGR 15%（オーガニック)、マージンはF3/28以降Rule

of 50を目指す。収益性重視の安定成長フェーズに。AIプロダクト戦略、エンタ

プライズ市場への進出、商品のクロスセールにフォーカス。

4月月次：売上+18%（オーガニック）。ストック売上は着実に積み上げてきた

が、主力商品の売上成長率は若干物足りない印象。

図表 1: Summary

F3/26 4Q (JPY M) MSe Actual MSe yoy Actual yoy vs. MSe vs. Mkt

Revenue

Consol. 15,985 15,988 20% 20% 100% 100%

Cloud 13,786 13,788 19% 19% 100% 100%

Rakuraku Seisan 5,405 5,406 13% 13% 100% 100%

Rakuraku Meisai 3,539 3,540 27% 27% 100% 98%

IT Staffing 2,199 2,200 22% 22% 100% 101%

OP

Consol. 4,862 4,845 84% 83% 100% 107%

Cloud 4,602 4,583 83% 82% 100% -

IT Staffing 259 261 103% 104% 101% - Morgan StanleyはMorgan Stanley Researchの調査対象

OPM となっている企業と取引を行っており、また行おう

Consol. 30% 30% 11%pt 10%pt 0%pt 2%pt としています。その結果、当社に利益相反関係が生

Cloud 33% 33% 12%pt 11%pt 0%pt - じる可能性があり、Morgan Stanley Researchの客観

IT Staffing 12% 12% 5%pt 5%pt 0%pt - 性に影響を及ぼす場合があり得ることをご承知おき

F3/27 Forecast ください。