【国泰海通食饮】百润股份：逆周期属性突出，威士忌孕育而生

内容摘要

【整体而言，我们认为食品饮料当前正从1.0往2.0阶段升级，其中蕴含着巨大的“老品重做”的机遇，2.0阶段的特征为“健康、功能及悦己”，作为纯正的悦己酒水龙头，百润在酒水需求承压大环境之下实现了明显的超额增速】 1.库存去化彻底+数字营销加码，预调酒业绩显著改善。2024年公司对于市场环境判断较为积极，春节开门红力度较大，导致2025年面临渠道库存高企问题，2026年起公司轻装上阵，同时公司产品/渠道同步发力，产品端推出茶味强爽及微醺引领行业潮流，渠道端借助饮料行业经验，逐步向全国推行1/2元换购活动，从而带来的动销及费用投放效率的同步提升；与此同时，公司逐步从低度酒切入场景/人群更广泛的中度酒，12度轻享产品凭借口味/定位的差异化有望逐步做大中度酒市场。 2.组织架构调整+渠道扩张发力，威士忌业务持续成长。…