【国泰海通刘越男】鸣鸣很忙：规模与效率为基，量贩零食龙头盈利扩张

内容摘要

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预测公司2026-2028年经调整净利润分别为39.80/54.56/64.98亿元，增速分别为48%/37%/19%。综合PE和DCF估值，给予公司目标价517港元，给予“增持”评级（按1港元=0.87元人民币）。 量贩零食双品牌龙头，规模与效率筑壁垒。鸣鸣很忙是中国量贩零食龙头企业，旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大核心品牌。其核心竞争优势包括：①规模： 2025年底，鸣鸣很忙门店数达21,948家，2025年GMV超900亿元，在中国量贩零食市场市占率达到42.6%。②供应链：公司绝大多数产品由厂商直供，同时缩短供应商的账期，平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25%；并通过高效选品体系和消费者洞察能力支持商品高频上新与定制。…