SHIFT: 5月Q決算：売上好調に反してGPM低下、ポジネガ混在:売上好調の背景はAI関連売上、構成比20%に

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SHIFT: 5月Q決算：売上好調に反してGPM低下、ポジネガ混在:売上好調の背景はAI関連売上、構成比20%に

Update

2026 年 7 月 15 日 08:21 AM GMT

(3697) Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+MSHIFT | Japan 津坂 徹郎、CFA

株式アナリスト

Tetsuro.Tsusaka@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8412

5月Q決算：売上好調に反し ヤン ルユエン、CFA

Luyuan.Yang@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8423

てGPM低下、ポジネガ混在:売 西村 圭司

アソシエイト

Keiji.Nishimura@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8424

上好調の背景はAI関連売上、

構成比20%に

決算リアクション

SHIFT (3697.T, 3697 JT)

影響なし コンセンサス水準 ほぼ変化なし ITサービス・ソフトウェア | 日本

弊社シナリオへの影響 実績VSコンセンサス 向こう１２か月のコンセンサ

投資判断 Equal-weight スEPSの方向性

業界投資判断 In-Line

出所: 会社資料、モルガン・スタンレー・リサーチ 目標株価 700円

直近終値 (2026年 7月 15日) 702円

対予想:売上(オーガニック)+21.2％YoY:AI関連売上の拡大で売上は再成長、新規 時価総額 (基本) (十億円) 185.5

一日平均売買代金 (十億円) 6.6

連結影響除いても予想上回る。調整後OP:+20％YoY:予想下回る、GMが想定以上

に低下、売上好調に反して利益の印象悪い。通期利益計画はなんとか達成でき

るかという程度。

決算サプライズ: 売上(オーガニック):AI関連売上が拡大、全体に占める割合

は20%程度に、20%超のオーガニック売上成長に回帰。GPM:稼働率低下

で230bpの大幅低下。稼働率低下が要因。売上好調なだけに、マージン低下は残

念。

推奨アクション:好調な売上成長に対して、マージン低下、ポジネガ混在。株価

の本格回復決算にはならないか。

図表 1: Summary

F8/26 3Q MSe Actual MSe yoy Actual yoy vs. MSe vs. Mkt

Consol.

Revenue (JPY mil) 40,000 43,813 18.6% 29.9% 109.5% 103.9%

GPM 33.4% 32.5% -1.7%pt -2.6%pt -0.9%pt -

OP (JPY mil) 5,223 4,476 35.7% 16.3% 85.7% 89.7%

Adj. OP (JPY mil) 5,773 5,211 32.5% 19.6% 90.3% -

F8/26

Consol. MSe New CE MSe yoy New CE yoy CE vs. MSe VS. Old CE

Revenue (JPY mil) 152,785 160,000 17.7% 23.2% 104.7% 106.7%

GPM 33.7% 33.5% -1.0%pt -1.2%pt -0.2%pt -

Adj. OP (JPY mil) 20,078 20,000 13.8% 13.4% 99.6% 100.0%

出所：Company data. IFIS. Morgan Stanley Research. e = Morgan Stanley Research, Mkt = IFIS consensus forecasts

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い。