中国零食行业 正在崛起，未来可期

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中国零食行业 正在崛起，未来可期

股票研究 ● 食品与主要用品零售

2026 年7 月10 日

财务数据和估值: 万辰集团 买入

财务报表 估值

年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e 年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e

损益表摘要 （人民币百万元） 企业价值/销售 0.8 0.5 0.4 0.3

营业收入 51,459 73,210 91,168 102,432 企业价值倍数 11.7 7.1 4.7 3.7

企业价值/投入资本 13.2 6.4 5.9 3.9息税折旧及摊销前利润 3,431 5,591 7,183 8,210

市盈率* 28.7 14.5 11.2 9.8折旧与摊销 -128 -110 -115 -121

市净率 26.0 9.7 5.4 3.6经营利润/息税前利润 3,303 5,481 7,068 8,089

净利息 -37 -37 -3 19 自由现金流收益率 8.9 2.5 11.4 3.4

税前利润 3,267 5,444 7,065 8,108 股息收益率 (%) 0.4 0.8 1.1 1.2

汇丰前海口径：税前利润 3,267 5,444 7,065 8,108 *基于汇丰前海口径的稀释每股收益

所得税 -843 -1,361 -1,766 -2,027

归母净利润 1,345 2,654 3,444 3,953

汇丰前海口径：归母净利润 1,345 2,654 3,444 3,953 环境社会及公司治理指标

现金流量表摘要 （人民币百万元） 环境指标 12/2025a 公司治理指标 12/2025a

经营活动产生的现金流量 3,631 1,097 4,645 1,434 温室气体排放强度 董事会成员人数 8

资本支出 -77 -100 -100 -100

能源强度 平均董事会任期 (年) 4.6

投资活动产生的现金流量 -50 -100 -100 -100

股息 -163 -321 -417 -478 二氧化碳减排政策 否 女性董事会成员(%) 37.5

净债务变动 -635 -834 -5,339 -3,637 社会指标 12/2025a 董事会成员独立性(%) 37.5

股权自由现金流 3,554 997 4,545 1,334 员工成本占销售额的百分比

资产负债表摘要 （人民币百万元） 员工流动率（%）

无形资产 81 75 69 64 多元化政策 否

固定资产 700 696 687 672 资料来源：公司资料、汇丰前海证券

流动资产 8,891 13,213 18,946 24,040

*温室气体排放强度和能源强度按照每千美元收入来衡量，分别以千克和千瓦时为单位

现金及现金等价物 4,742 5,968 12,046 15,092

资产合计 10,047 14,360 20,077 25,151

营业负债 1,881 1,881 1,881 1,881 发行人信息

带息负债 5,615 6,007 6,747 6,156

净负债 874 39 -5,299 -8,936 股价（人民币元） 201.55 流通股比例 45%

归属母公司股东的权益 1,483 3,975 7,098 10,634 目标价（人民币元） 295.90 行业 食品

投入资本 3,049 6,135 5,774 7,802 路透股票代码 300972.SZ 国家/地区 中国

彭博股票代码 300972 CH 分析师 宋丽华

市值（百万美元） 5,846 联系方式 +86 21 5066 2007

增长率、重要比率及每股指标

年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e

同比增长(%) 股价相对表现

营业收入 59.2 42.3 24.5 12.4

息税折旧及摊销前利润 188.3 63.0 28.5 14.3 250.00 250.00

营业利润 209.0 65.9 29.0 14.4

200.00 200.00

税前利润 216.4 66.7 29.8 14.8

汇丰口径：每股收益 358.1 97.4 29.8 14.8 150.00 150.00

比率(%)

100.00 100.00