中国医药外包行业 2026年上半年业绩前瞻：业绩回暖有所扩大；业绩兑现或为下半年主要驱动因素

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中国医药外包行业 2026年上半年业绩前瞻：业绩回暖有所扩大；业绩兑现或为下半年主要驱动因素

股票研究 ● 医疗保健

2026 年7 月10 日

财务数据和估值: 药明合联 买入

财务报表 估值

年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e 年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e

损益表摘要 （人民币百万元） 企业价值/销售 11.0 8.3 6.3 4.6

营业收入 5,944 7,758 10,245 13,428 企业价值倍数 37.8 25.8 19.5 14.3

企业价值/投入资本 6.5 6.0 5.0 4.6息税折旧及摊销前利润 1,731 2,496 3,290 4,309

市盈率* 46.9 38.8 29.4 22.0折旧与摊销 -110 -273 -353 -440

市净率 5.9 5.1 4.3 3.5经营利润/息税前利润 1,621 2,224 2,936 3,869

净利息 -17 -17 -17 -17 自由现金流收益率 -1.2 2.0 0.8 4.4

税前利润 1,737 2,101 2,769 3,702 股息收益率 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0

汇丰前海口径：税前利润 1,737 2,101 2,769 3,702 *基于汇丰前海口径的稀释每股收益

所得税 -256 -310 -408 -546

归母净利润 1,480 1,791 2,361 3,156

汇丰前海口径：归母净利润 1,480 1,791 2,361 3,156 环境社会及公司治理指标

现金流量表摘要 （人民币百万元） 环境指标 12/2024a 公司治理指标 12/2025a

经营活动产生的现金流量 717 2,729 2,035 4,235 温室气体排放强度 董事会成员人数 10

资本支出 -1,505 -1,400 -1,500 -1,300

能源强度 平均董事会任期 (年)

投资活动产生的现金流量 -3,330 -1,400 -1,500 -1,300

股息 0 0 0 0 二氧化碳减排政策 否 女性董事会成员(%) 10

净债务变动 795 -1,121 -289 -2,642 社会指标 12/2024a 董事会成员独立性(%) 30

股权自由现金流 -787 1,328 535 2,934 员工成本占销售额的百分比

资产负债表摘要 （人民币百万元） 员工流动率（%）

无形资产 332 343 353 363 多元化政策 否

固定资产 4,039 5,157 6,294 7,144 资料来源：公司资料、汇丰前海证券

流动资产 10,063 11,202 13,318 16,458

*温室气体排放强度和能源强度按照每千美元收入来衡量，分别以千克和千瓦时为单位

现金及现金等价物 1,511 2,631 2,920 5,562

资产合计 14,435 16,701 19,964 23,965

营业负债 2,835 3,310 4,212 5,057 发行人信息

带息负债 874 874 874 874

净负债 -637 -1,757 -2,046 -4,688 股价（港元） 60.50 流通股比例 19%

归属母公司股东的权益 10,725 12,517 14,878 18,033 目标价（港元） 78.20 行业 生物科技

投入资本 10,089 10,760 12,832 13,345 路透股票代码 2268.HK 国家/地区 中国

彭博股票代码 2268 HK 分析师 舒影岚

市值（百万美元） 9,737 联系方式 +86 755 88983246

增长率、重要比率及每股指标

年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e

同比增长(%) 股价相对表现

营业收入 46.7 30.5 32.1 31.1

息税折旧及摊销前利润 69.2 44.2 31.8 31.0

83.20 83.20

营业利润 77.6 37.2 32.1 31.7

税前利润 42.4 21.0 31.8 33.7

63.20 63.20

汇丰口径：每股收益 34.5 21.0 31.8 33.7

比率(%) 43.20 43.20