中国医药商业 2026年上半年前瞻：收入尚存韧性，利润率可能承压

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中国医药商业 2026年上半年前瞻：收入尚存韧性，利润率可能承压

股票研究 ● 制药

2026 年7 月2 日

财务数据和估值: 益丰药房 持有

财务报表 估值

年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e 年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e

损益表摘要 （人民币百万元） 企业价值/销售 0.8 0.7 0.6 0.5

营业收入 24,433 26,460 29,130 32,470 企业价值倍数 6.8 5.9 5.1 4.2

企业价值/投入资本 2.2 2.1 2.0 1.8息税折旧及摊销前利润 2,826 3,030 3,303 3,707

市盈率* 13.6 12.8 11.8 10.5折旧与摊销 -228 -243 -285 -333

市净率 2.0 1.8 1.7 1.6经营利润/息税前利润 2,598 2,787 3,018 3,374

净利息 -142 -154 -169 -189 自由现金流收益率 -0.3 9.9 9.2 10.5

税前利润 2,456 2,633 2,848 3,185 股息收益率 (%) 3.7 4.0 4.3 4.8

汇丰前海口径：税前利润 2,456 2,633 2,848 3,185 *基于汇丰前海口径的稀释每股收益

所得税 -625 -670 -725 -811

归母净利润 1,678 1,794 1,941 2,170

汇丰前海口径：归母净利润 1,678 1,794 1,941 2,170 环境社会及公司治理指标

现金流量表摘要 （人民币百万元） 环境指标 12/2024a 公司治理指标 12/2025a

经营活动产生的现金流量 72 2,482 2,725 3,093 温室气体排放强度 33.6 董事会成员人数 9

资本支出 -201 -295 -693 -768

能源强度 63.5 平均董事会任期 (年)

投资活动产生的现金流量 1,147 -226 -624 -699

股息 -849 -907 -981 -1,097 二氧化碳减排政策 是 女性董事会成员(%) 22.2

净债务变动 415 -1,351 -1,094 -1,264 社会指标 12/2024a 董事会成员独立性(%) 33.3

股权自由现金流 -60 2,256 2,101 2,394 员工成本占销售额的百分比 16.5

资产负债表摘要 （人民币百万元） 员工流动率（%）

无形资产 5,246 5,242 5,237 5,230 多元化政策 是

固定资产 1,718 1,696 2,040 2,413 资料来源：公司资料、汇丰前海证券

流动资产 16,826 18,682 20,620 22,915

*温室气体排放强度和能源强度按照每千美元收入来衡量，分别以千克和千瓦时为单位

现金及现金等价物 3,081 4,238 5,359 6,655

资产合计 27,452 29,282 31,559 34,220

营业负债 12,024 12,979 14,088 15,439 发行人信息

带息负债 3,038 2,845 2,871 2,904

净负债 -43 -1,393 -2,488 -3,752 股价（人民币元） 18.88 流通股比例 95%

归属母公司股东的权益 11,634 12,533 13,493 14,565 目标价（人民币元） 21.00 行业 制药

投入资本 8,686 8,403 8,451 8,464 路透股票代码 603939.SS 国家/地区 中国

彭博股票代码 603939 CH 分析师 舒影岚

市值（百万美元） 3,369 联系方式 +86 755 88983246

增长率、重要比率及每股指标

年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e

同比增长(%) 股价相对表现

营业收入 1.5 8.3 10.1 11.5

息税折旧及摊销前利润 9.4 7.2 9.0 12.2 40.00 40.00

营业利润 10.3 7.3 8.3 11.8

35.00 35.00税前利润 12.6 7.2 8.2 11.8

汇丰口径：每股收益 9.8 6.9 8.2 11.8 30.00 30.00