中国输配电设备行业 中美AIDC供电策略比较

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中国输配电设备行业 中美AIDC供电策略比较

股票研究 ● 电气设备

2026 年6 月17 日

估值 风险

现价： 我们沿用DCF 模型进行估值，得出目标价109.00 元（不变）。 主要下行风险

亿纬锂能

66.88 元 我们估值模型中的主要假设包括权益成本10.0%（不变），主

300014 CH 1. 竞争加剧导致利润率低于预期 要基于无风险利率4.25%（不变）、市场风险溢价4.75%（不 目标价： 2. 锂原电池需求弱于预期

变）和beta 系数1.22（不变）。我们预测公司2023-2037 年经营 109.00 元 3. 潜在融资稀释股权

现金流（不计营运资本变动）年复合增速为9%（不变）。资 4. 动力电池销售弱于预期

买入 上行空间： 本支出：我们预测公司 2026、2027 和 2028 年资本支出分别为 5. 大股东抛售压力 +63% 50 亿元（不变）、66 亿元（不变）和67 亿元（不变）。我们

6. 美国对从中国进口的储能产品加征关税

预测其后资本支出稳定，2029-2037 年为23-31 亿元（不变），

反映维护性投资稳定。永续增长率为 2.5%（不变）。我们的目

标价隐含约63%的上行空间。因此，我们维持买入评级。

陈家崧*（登记编码：S1700518100001） | corey.chan@hsbcqh.com.cn | +86 21 5066 2001

现价： 我们沿用 DCF 模型对公司进行估值，得出目标价 96.00 元（不 主要下行风险

汇川技术

70.24 元 变）。我们采用 8.4%（不变）的加权平均资本成本。我们预测 1. 中国自动化、电梯、新能源车需求不及

300124 CH 2025-2037 年经营现金流（不计营运资本变动）年复合增速为 预期 目标价：

11%（不变），且假设 2026-2028 年每年资本支出约为 10 亿元 2. 竞争加剧或拖累利润率； 96.00 元

（不变）。 我们预测 2028-2037 年公司资本支出稳定，每年约 3. 潜在的融资活动或

买入 上行空间： 为10.02 亿元至10.96 亿元（不变）。我们假设永续增长率为 4. 稀释股权。

+37% 2.5%（不变）。基于DCF 模型，我们得出96.00 元的目标价，隐

含约37%的上行空间。因此，我们维持买入评级。

现价： 我们沿用 DCF 模型对公司进行估值， 得出目标价42.60 元（不 主要下行风险

宏发股份

34.10 元 变）。我们维持估值模型不变。我们采用8.2%的加权平均资本

600885 CH 1. 全球经济复苏不及预期，拖累继电器需求 成本（无风险收益率4.25%、市场风险溢价4.75%和beta 系数 目标价： 2. 原材料价格上涨超预期

0.89）进行估值。我们预测 2025-2037 年经营现金流（不计营运 42.60 元 3. 资本开支超支

资本变动） 年复合增速为4%，以反映 需求增长稳健。我们维

买入 上行空间： 持2028-2037 年中期预测期不变。资本支出：我们预计 2026-2028

+25% 年每年资本支出约为13 亿元，且 我们预计2029-2037 年每年资

本支出稳定，分别为7-8.87 亿元， 反映维护性投资稳定。永续

增长 率：我们预计永续增长率为2.5%。我们认为 公司将在

2037 年后进入稳定增长期。 我们的目标价隐含约25%的上行空

间， 故我们维持买入评级。

陈家崧*（登记编码： S1700518100001） | corey.chan@hsbcqh.com.cn | +86 21 5066 2001

现价： 我们沿用 DCF 模型进行估值，得到目标价 266.60 元（不变）。 主要下行风险

思源电气

174.48 元 我们估值模型的主要假设包括：基于 4.25%（不变）的无风险 1. 配电网投资不及预期 002028 CH 收益率、4.75%（不变）的市场风险溢价和 1.05（不变） 的 beta 2. 原材料成本涨幅大于预期 目标价：

系数，我们计算得出权益成本 9.2%（不变）。我们预测公司 266.60 元 3. 特高压投资不及预期

2025-2038 年经营现金流年复合增速为 18.5%（不变），永续增 4.