米国戸建事業は会社計画を下回るが、国内事業でカバーすると予想

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米国戸建事業は会社計画を下回るが、国内事業でカバーすると予想

2026年 6月 9日

不動産&住宅

目標株価変更

積水ハウス (1928)

投資判断: 買い 目標株価 4,000円 3,900円

必見: P.2 図表3 当社の米国戸建事業の 投資戦略：4%超の配当利回りが株価を下支えへ

売上総利益率の推移 みずほ証券では、積水ハウスの業績予想を見直し、目標株価を引き下げる

が、投資判断は「買い」を維持する。みずほ証券では、当社の米国戸建事業

株価 (6月8日) ¥3,254 の営業利益は27/1期で-80億円と、会社計画（+25億円)を下回ると予想。中目標株価との乖離 +20%

TSE区分 Prime 東情勢の影響で50億円の経費増を織り込むが、国内事業の上ぶれ等でカ

連結主要データ (予想はみずほ証券) バーすると予想。27/1期の配当の会社計画は145円/株で、6月8日終値ベース

時価総額 (十億円) 2,120.26 で4.5%の配当利回りが株価を下支えすると考える。今後のカタリストは、9月発行済株式数 (百万株) 651.59

潜在株式数 (百万株) – 初旬の当社の2Q決算発表時に、会社側で事業別の27/1期営業利益予想を

1日出来高 (千株: 月平均) 2,561.06

外国人持株比率 (%, 26/1) 30.5 見直し、27/1期は会社全体の営業利益予想にほぼ変更がないと確認される

配当(円, 27/1予想) 145.0 ことと、みずほ証券では想定する。配当利回り(%, 27/1予想) 4.5

配当性向(%, 27/1予想) 42.7 背景：都市開発事業で保有ビルの売却加速と予想

自己資本比率(%, 27/1予想) 44.9

BPS(円, 27/1予想) 3,494.5 みずほ証券の営業利益予想を、27/1期で0.3%、28/1期で0.5%、29/1期

PBR(倍, 27/1予想) 0.9

ROE(%, 27/1予想 当期利益ベース) 10.0 で8.0%、それぞれ前回予想から引き下げる。27/1期の事業別の営業利益予

ROA(%, 27/1予想 経常利益ベース) 6.3 想では、国際事業と、中東情勢の影響による経費増で戸建住宅、賃貸・事業(注) 発行済株式数には自己株式を含む

用建物、リフォームの各事業を前回予想から引き下げる一方、賃貸住宅管

株価/相対株価

理(賃料上昇、コスト抑制)、建築土木(工事採算の改善)、マンション、都市開発

事業(保有ビルの売却加速)を前回予想から引き上げている。28/1期の営業利

益は3,710億円(前期比5%増)とみずほ証券では予想。国内では当社の管理ス

トックに連動した賃貸住宅管理事業、リフォーム事業などを増益と予想、米国

戸建住宅事業ではMDC社買収関連コスト(棚卸資産の投資差額)の減少、在庫

の入れ替えによる利益率改善などを予想する。

注目ポイント：有利子負債の削減の見通し

シニアアナリスト 橋本 嘉寛 当社の有利子負債は26/1期末で1兆8,817億円とMDC社買収前の24/1期

+81 3 6202 8157 yoshihiro.hashimoto@mizuho-

sc.com 末の7,749億円の約2.4倍の水準である。債務償還年数(=純有利子負

債/EBITDA）は24/1期末の1.57年から25/1期末で3.54年と上昇したが、クレジッ

みずほ全カバレッジの

トレーティング維持の観点もあり、会社側は27/1期末にかけて不動産売却を ESG情報はこちら

加速し、有利子負債を削減させ、債務償還年数を3年以下に低下させるとみ

ずほ証券では予想する。

バリュエーション：目標株価を3,900円と考える背景

目標株価の前提は､みずほ証券予想ベースの28/１期EV/EBITDA倍率の8.5倍

で算出しており、前回と変わらず。目標株価の3,900円はみずほ証券予想ベー

スで、28/1期予想PERで10.5倍、28/1期予想配当利回りで3.8%となっている。

連結業績 株価 ¥3,254 (6月8日) 52週株価高安 ¥3,832～¥3,000

決算期 売上高 前年比 営業利益 前年比 経常利益 前年比 当期利益 前年比 EPS PER EV/EBITDA