中国股票策略 韩国投资者看好中国

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中国股票策略 韩国投资者看好中国

股票策略 ● 中国

2026 年5 月22 日

同时，我们认为1-2 万亿元资金从传统科技领域流向新兴科技领域或已完成，主要源于香港新上

市科技公司（GPU、基础模型、内存、PCB 和光模块）的市值翻了两番，而互联网等传统科技公

司的市值则大幅下跌。可能的催化剂包括：

◆ （1）房地产市场前景和财富效应改善；

◆ （2）更多迹象显示中国正在走出通缩压力；

◆ （3）互联网公司有望分拆GPU 业务并在香港上市；及

◆ （4）最后且较为重要的是，更多迹象显示中国互联网巨头的AI 收入增速正赶超其AI 资本支

出增速（详见Charlene Liu 于2026 年4 月2 日发布的报告China Internet - Has AI optimism

fizzled out? We don’t think so）。

图表 5. 近期上市的8 家AI 公司的总市值已翻 图表 6. …同时，已上市的互联网公司总市值则

两番 在下滑

新上市AI公司市值 已上市互联网公司市值

2,500 12,000

2,250 人民币十亿 人民币十亿

2,000 10,000

1,750 8,000 1,500

1,250 6,000

1,000

750 4,000

250 2,000

0 0

2025-12 2026-01 2026-02 2026-03 2026-04 2026-05 2025-12 2026-01 2026-02 2026-03 2026-04 2026-05

摩尔线程 沐曦股份 壁仞科技 智谱

腾讯 阿里巴巴 小米集团 网易 京东

MiniMax 兆易创新 澜起科技 天数智芯

注：数据更新至2026 年5 月21 日。 注：数据更新至2026 年5 月21 日。

资料来源：万得、汇丰前海证券 资料来源：万得、汇丰前海证券

（2）长鑫科技和长江存储即将在A 股上市的潜在影响

长鑫科技于2025 年底向上交所递交上市申请，并在2026 年5 月17 日更新其招股书；上市审核

委员会计划于5 月27 日审议其首发申请，首次发行拟募资295 亿元用于产线技术升级改造与研

发项目。长江存储于2026 年5 月19 日办理辅导备案登记，并最快于2026 年6 月中旬正式递交

科创板IPO 申请材料，募集资金将主要用于设备和研发（资料来源：路透社，2026 年5 月19

日）。当下由代理型AI 推理需求驱动的强劲存储芯片周期为两家公司的上市进程创造了有利的时

间窗口。

长鑫科技的DRAM 月度产能已从2024 年初的10 万台增长近两倍至2025 年底的29 万台。长鑫

科技一直以市场价一半左右的价格供应旧一代DDR4，是典型的“以价换量”策略。三星电子和

SK 海力士已基本放弃此类市场，转而关注高带宽内存（HBM）市场，这也创造了市场缺口。当

主要供应商聚焦利润率更高的服务器内存市场，智能手机、个人电脑和汽车等消费电子领域的供

应却出现空白，中国公司则快速补齐这一缺口。这是关键的细微差别。长鑫科技仍在先进DRAM

制程开发方面落后三星电子、SK 海力士和美光科技约3 年，并且其新产线的良率仍是关键变量。

NAND 闪存方面，2025 年第一季度长江存储占全球NAND 出货量份额的10%，2025 年第二季度

爬升至13%，接近美光科技（14%）。长江存储的武汉新产线投产后，公司有望超过SK 海力士

和美光科技成为全球第三大NAND 制造商。长江存储已经实现270 层3D NAND 量产能力（三星

电子为286 层，SK 海力士为321 层），且公司良率被视为接近领先供应商。因此，长江存储在

NAND 领域较长鑫科技在先进DRAM 领域更显著接近全球龙头。