浙江荣泰 "机器人业务蓄势待发；首次覆盖予以买入评级" (买入) 闵

Research evidence excerpt

浙江荣泰 "机器人业务蓄势待发；首次覆盖予以买入评级" (买入) 闵

Global Research

2026 年 05 月 21 日abc

首次覆盖

浙江荣泰 股票

中国机器人业务蓄势待发；首次覆盖予以买入评级

汽车零配件业

12个月评级 买入

传统业务稳健，机器人业务可见度高 之前 : 没有评级

我们首次覆盖卡位北美头部人形机器人厂商关键零部件的浙江荣泰并予以买 12个月目标价 Rmb105.60

入评级和目标价105.6元。我们预计公司传统业务（云母材料新能源汽车热 之前 :

失控防护绝缘件）依靠其全球龙头地位有望在2026-30E随着电动车渗透率 股价 (2026年5月20日) Rmb76.89

提升及电池技术升级实现24%的收入CAGR，而通过布局精密丝杠等关键部 RIC: 603119.SS BBG: 603119 CS

件切入人形机器人领域将为公司打开全新市场并有望在2030E贡献64%的收

交易数据和主要指标

入。我们预计公司2026-30E净利润CAGR可达41%。公司当前2027E PE已回

52周股价波动范围 Rmb93.84-29.34

调至2025年中的水平，且低于人形机器人供应链可比公司平均估值。考虑

市值 Rmb36.6b/US$5.38b

到公司是少有的通过北美头部人形机器人厂商验证的企业，我们认为公司传

已发行股本 476m (ORDA)

统业务稳健的业绩增长及机器人业务的中长期增长弹性尚未充分反映在股价

流通股比例 56%

中。

日均成交量(千股) 17,721

多种驱动因素推动传统业务业绩稳健增长 日均成交额(百万) Rmb1,144.2

普通股股东权益(12/26E) Rmb2.33b

荣泰是全球和国内第一大（按收入）云母材料新能源汽车热失控防护绝缘件 市净率(12/26E) 15.6x

供应商。受益于：1）全球电动车渗透率的持续提升；2）单车带电量提 净债务/息税折旧摊销前利润(12/26E) NM

升；3）电池平台由400V向800V架构的演进以及电池集成方式的演变，我们

每股收益（UBS 稀释后） (Rmb)认为云母材料新能源汽车热失控防护绝缘件的渗透率及单车价值量均将进一

从 到 % 市场预测

步提升。考虑到公司在该产品的技术积累及与宁德时代、大众集团和特斯拉

12/26E - 0.88 - 0.78

等客户的深度绑定，我们预计2026-30年公司传统业务仍可实现24%的收 12/27E - 1.32 - 1.14

入CAGR。 12/28E - 1.92 - 1.59

人形机器人灵巧手业务兑现在即 闵 皓

分析师

荣泰依托自身与北美头部人形机器人厂商在新能源汽车业务的长期商务合 S1460518050001

作，通过收购及与产业链公司建立合资公司快速切入其人形机器人核心部 nora.min@ubs.com

件，公司产品布局占人形机器人BOM的15%左右。公司精密丝杠产品已通 +86-21-3866 8905

过北美头部人形机器人厂商的验证，有望跟随着客户节奏快速放量；公司表 王 佳怡

示电机和齿轮箱等产品在该厂商的进展较为顺利，逐渐从送样进入小批量交 分析师

S1460523110001

付阶段。我们预计该业务收入有望快速从2026E的5.8亿元（26%的收入贡 jenny-zb.wang@ubs.com

献）增长至2030E的65.5亿元（64%的收入贡献）。 +86-21-3866 8837

估值:首次覆盖予以目标价105.6元和买入评级

我们基于DCF估值法（WACC 9.1%）的目标价对应80x 2027E PE，略高于

公司2025年切入机器人业务以来的平均估值，以反映其近期的积极进展。

我们用分部估值法验证得到的估值与目标价接近（基于传统业务22x 2027E

PE，机器人业务52.5x 2030E PE）。潜在催化剂：1）月度全球电动车销量

超预期；2）北美头部人形机器人厂商第三代人形机器人于2026年中官方亮

相和批量生产。

重要数据(Rmb百万) 12/23 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 12/29E 12/30E

营业收入 800 1,135 1,376 2,260 3,544 5,382 7,831 10,198