FX Viewpoint: 日本円に復活の芽:基礎的収支の改善が促す再評価

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FX Viewpoint: 日本円に復活の芽:基礎的収支の改善が促す再評価

図表 1: 日米欧主要株式指数(ドルベース、指数化) 図表 2:日経平均株価、S&P500 指数、Euro Stoxx50 指数の過

日経平均は2023 年からのベストパフォーマー 去1 年のパフォーマンスと寄与度トップ10 の銘柄のパフ

ォーマンス*(%、ハイライトはAI 関連銘柄)

日米株式指数をAI 関連銘柄が牽引

SPX NKY TPX SX5E

Nikkei 225 (NKY) S&P500 (SPX) Euro Stoxx

220 Index 66.9% 30.7% 11.3%

1 Advantest Corp (340.99%) NVIDIA Corp (84.53%) SAML Holding NV (112.18%)

2 Softbank Group Corp (212.54%) Alphabet Inc (163.3%) Siemens Energy AG (87.84%)

180 3 Tokyo Electron Ltd (136.31%) Apple Inc (48.39%) Banco Santander SA (61.28%)

4 Fast Retailing Co Ltd (53.86%) Alphabet Inc (158.08%) TotalEnergies SE (54.80%)

160 5 Fujikura Ltd (583.92%) Broadcom Inc (108.21%) Siemens AG (26.36%) 2022EY=100

6 TDK Corp (92.97%) Amazon.com Inc (41.24%) Banco Bilbao Vizcaya Argentari (55.36%)

7 Kioxia Holdings Corp (151.21%) Micron Technology inc (771.88%) Infineo Technologies AG (97.54%)

120 8 FANUC Corp (108.34%) Advanced Micro Devices Inc (342.62%) Schneider Electric SE (31.20%)

9 Ibiden Co Ltd (116.70%) Intel Corp (483.19%) UniCredis SpA (37.46%)

100 10 Shin-Etsu Chemical Co Ltd (74.26%) Tesla inc (43.62%) Iberdrola SA (30.61%)

Dec-22 Dec-23 Dec-24 Dec-25

出所: BofA Global Research, Bloomberg

5 月11 日時点、Bloomberg の寄与分析使用

出所: BofA Global Research、 Bloomberg

BofA GLOBAL RESEARCH

図表 3: 米日株式指数比率 (S&P500／日経平均、同一通貨ベ 図表 4:実質実効為替レート(BIS のnarrow-base 定義)

ース) とドル円レート 円は1960 年代の水準まで低下

日本株は米株をドルベースでアウトパフォームも、円はドル

に劣後 (米株は欧州株をアウトパフォームも、ドルはユーロに JPY USD EUR

劣後) 180

SPX/NKY (LHS) USDJPY (RHS)

160 26 170

24 160 140

150 22

140 20 120

120 100

14 80 100

12 90

10 80

8 70 40

Jan-12 Jan-15 Jan-18 Jan-21 Jan-24 Jan-64 Jan-74 Jan-84 Jan-94 Jan-04 Jan-14 Jan-24

出所: BofA Global Research、 Bloomberg 出所: BofA Global Research, Haver

BofA GLOBAL RESEARCH BofA GLOBAL RESEARCH

円安の二つの背景のうち、一つに変化

日本株の強さに反する円の下落には、二つの背景がある。