三棵树（603737 CH） 持有：激烈的市场竞争下，成本上涨令利润率雪上加霜

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三棵树（603737 CH） 持有：激烈的市场竞争下，成本上涨令利润率雪上加霜

股票研究 ● 化学制品

2026 年5 月11 日

财务数据和估值: 三棵树 持有

财务报表 估值

年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e 年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e

损益表摘要 （人民币百万元） 企业价值/销售 2.8 2.5 2.2 2.0

营业收入 12,527 13,773 15,207 16,569 企业价值倍数 22.0 19.7 15.6 13.3

企业价值/投入资本 5.4 5.2 5.1 5.1息税折旧及摊销前利润 1,592 1,759 2,162 2,449

市盈率* 43.3 34.9 26.0 21.9折旧与摊销 -488 -429 -438 -452

市净率 11.6 9.8 7.9 6.5经营利润/息税前利润 1,104 1,330 1,723 1,998

净利息 -117 -90 -59 -25 自由现金流收益率 2.7 3.3 5.7 6.7

税前利润 977 1,240 1,664 1,973 股息收益率 (%) 1.2 1.4 1.9 2.3

汇丰前海口径：税前利润 977 1,240 1,664 1,973 *基于汇丰前海口径的稀释每股收益

所得税 -219 -278 -373 -442

归母净利润 775 962 1,291 1,531

汇丰前海口径：归母净利润 775 962 1,291 1,531 环境社会及公司治理指标

现金流量表摘要 （人民币百万元） 环境指标 12/2024a 公司治理指标 12/2025a

经营活动产生的现金流量 1,804 1,729 2,551 2,947 温室气体排放强度 25.2 董事会成员人数 7

资本支出 -912 -611 -649 -684

能源强度 98.2 平均董事会任期 (年)

投资活动产生的现金流量 -912 -611 -649 -684

股息 -419 -481 -646 -765 二氧化碳减排政策 是 女性董事会成员(%) 0

净债务变动 -433 -327 -954 -1,108 社会指标 12/2024a 董事会成员独立性(%) 42.9

股权自由现金流 892 1,118 1,902 2,263 员工成本占销售额的百分比 16.8

资产负债表摘要 （人民币百万元） 员工流动率（%）

无形资产 862 859 855 852 多元化政策 否

固定资产 6,521 6,681 6,867 7,075 资料来源：公司资料、汇丰前海证券

流动资产 5,983 7,025 7,403 7,908

*温室气体排放强度和能源强度按照每千美元收入来衡量，分别以千克和千瓦时为单位

现金及现金等价物 1,467 1,667 1,879 2,252

资产合计 13,367 14,564 15,126 15,836

营业负债 5,380 6,162 6,655 7,215 发行人信息

带息负债 2,941 2,814 2,072 1,337

净负债 1,474 1,147 193 -915 股价（人民币元） 45.48 流通股比例 98%

归属母公司股东的权益 2,894 3,436 4,247 5,132 目标价（人民币元） 47.00 行业 化学制品

投入资本 6,519 6,735 6,591 6,368 路透股票代码 603737.SS 国家/地区 中国

彭博股票代码 603737 CH 分析师 茹艺

市值（百万美元） 4,933 联系方式 +86 21 5066 2008

增长率、重要比率及每股指标

年度 12/2025a 12/2026e 12/2027e 12/2028e

同比增长(%) 股价相对表现

营业收入 3.5 9.9 10.4 9.0

息税折旧及摊销前利润 94.2 10.5 22.9 13.3

营业利润 152.8 20.4 29.6 15.9 54.00 54.00

税前利润 272.5 26.9 34.2 18.6

汇丰口径：每股收益 66.7 24.2 34.2 18.6 44.00 44.00

比率(%)

34.00 34.00